业绩符合预期。公司上半年营业收入10.07 亿元，同比增长6.3%；归母净利润0.94亿元，同比减少27.0%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比减少33.3%。上半年利润端受毛利率降低以及期间费用增长等因素影响有所承压。2 季度营业收入5.03 亿元，同比增长0.8%，环比减少0.1%；归母净利润0.47 亿元，同比减少43.1%，环比减少0.6%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比减少54.9%，环比减少26.3%。2024年半年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.6 元。

    2 季度毛利率及费用率承压影响盈利。上半年毛利率25.6%，同比下降0.8 个百分点；2 季度毛利率23.8%，同比下降1.0 个百分点，环比下降3.5 个百分点，毛利率下降预计主要系产品结构调整、行业降价压力、部分下游客户销量下降导致产能利用率承压等综合所致。上半年期间费用率16.4%，同比增长5.7 个百分点，其中管理费用率提升0.7 个百分点，研发费用率同比提升1.7 个百分点，主要系新品项目研发投入加大所致；财务费用率同比提升3.2 个百分点，主要系汇兑收益减少及可转债利息增加所致。上半年经营活动现金流净额1.06 亿元，同比降低52.0%，主要系退税减少及支付的材料款项增加所致。

    总成产品营收占比继续提升，国内外产能建设有序推进。上半年公司新立项产品19项，完成样件开发31 项、样件提交/小规模试产75 项，实现批产新项目7 项，项目储备充裕。上半年总成类产品营收2.32 亿元，同比增长11.7%，占营业收入比例提升至23.0%，同比增长1.1 个百分点。公司国内工厂建设稳步推进，同时积极调整优化产能结构改善盈利能力，重庆工厂1 季度已实现扭亏为盈，新工厂项目主体建设完成，正在安装内部公用机电以及厂区道路施工；天津工厂将推进内部降本增效，预计24 年将大幅减亏；宁波新工厂部分新品实现SOP，计划年内完成产线项目搬迁，宁波公司将争取年内扭亏增盈；公司新能源汽车轻量化关键零部件生产项目厂房建设已经完成，预计下半年将持续获得新项目订单。为降低产品出口不确定性，公司加快海外产能布局和基地建设，预计泰国工厂一期将于2025 年一季度形成出产能力，海外业务拓展将有助于公司培育新增长点、提升整体毛利率水平。

    调整收入、毛利率及费用率等，预测2024-2026 年EPS 分别为0.54、0.69、0.85元（原0.62、0.77、0.91 元），可比公司24 年PE 平均估值15 倍 ，目标价8.1元，维持买入评级。

    风险提示

    齿轮业务配套量低于预期、原材料价格波动、乘用车行业需求低于预期。