事件:

    　　2024 年4 月19 日，精锻科技发布2023 年年报及2024 年Q1 季报：

    　　2023 年公司实现营收21.03 亿元，同比+16.3%；归母净利润2.38 亿元，同比-3.9%；扣非后归母净利润2.07 亿元，同比-3.8%。

    　　2024 年Q1 公司实现营收5.04 亿元，同比+12.4%；归母净利润0.47 亿元，同比+1.8%；扣非后归母净利润0.44 亿元，同比+2.8%。

    　　投资要点:

    　　2023 年公司营收同比保持稳定增长，总成业务营收同比+40%。

    　　2023 年公司实现营收21.03 亿元，同比+16.3%，保持稳定增长。分业务来看，锥齿轮业务实现营收8.53 亿元，同比+1.35%；结合齿轮业务实现营收1.97 亿元，同比+3.12%；总成业务实现营收4.14 亿元，同比+40.31%，总成业务增长较快主要得益于北美大客户项目放量增长以及沃尔沃等客户新项目批量生产。根据公司2023 年年报，公司未来经营计划为2024 年集团营收增速不低于25%。

    　　2023 年归母净利润同比持平，毛利率承压。2023 年公司实现归母净利润2.38 亿元，同比-3.9%，基本持平。公司整体实现毛利率25.63%，同比-2.77pct；期间费用率13.13%，同比-0.27pct。分业务来看，锥齿轮业务实现毛利率29.61%，同比-3.65pct；结合齿业务实现毛利率18.83%，同比-0.04pct；总成业务实现毛利率24.59%，同比-1pct，毛利率下滑主要系部分差速器项目处于批量生产初期，产能仍在爬坡，规模效应未充分显现。

    　　2024Q1 公司归母净利润同比持平，费用率有所改善。2024Q1公司实现归母净利润0.47 亿元，同比+1.8%，基本持平。从盈利能力来看，2024Q1 公司实现毛利率27.36%，同比-0.68pct；期间费用率15.67%，同比-1.03pct ，其中财务费用率为1.94%，同比-1.21pct，主要系可转债利息减少所致。

    　　国内差速器总成及齿轮领域龙头，积极开拓产品品类卡位新能源热潮。公司是国内差速器总成及齿轮领域龙头，目前主要产品为差速器锥齿轮、EDL 齿轮及差速器总成等，已为北美电动车大客户、沃尔沃、蔚来、理想、小鹏等终端客户和GKN、麦格纳、博格华纳等Tier1 进行配套。此外公司围绕精锻成形技术积极拓展新能源汽车电机轴、铝合金轻量化底盘零部件等新业务，我们认为未来公司横向开拓产品品类，有望进一步提升在差速器、齿轮、电驱零部件等细分领域的竞争力，形成卡位优势，巩固市场领先地位。

    　　盈利预测和投资评级考虑到公司积极开拓电机轴、铝合金轻量化等新业务，新能源布局持续加速，预计公司2024-2026 年实现营业总收入24.53、27.98、31.88 亿元，同比增速为17%、14%、14%；实现归母净利润2.83、3.57、4.27 亿元，同比增速为19%、26%、20%；EPS 为0.59、0.74、0.89 元，对应当前股价的PE 估值分别为16、12、10 倍，考虑到公司是差速器总成及齿轮领域龙头，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。