公司发布2023 年三季度业绩：23 年前三季度公司实现营收15.06 亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长8.18%；实现扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长13.79%。

    　　点评：

    　　收入端：业绩增长符合预期。23Q3 公司实现营收5.58 亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长-9.87%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长-19.97 %。

    　　费用端：23Q3 毛利率环比小幅提升。23Q3 公司毛利率达26.08%，同比-3.34pct，环比1.23pct；公司净利率达10.64%，同比-2.53pct，环比-5.68pct。拆分费用率，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.05/-1.05/-1.58/4.92pct。我们预计，受汇兑影响导致财务费用增加，利润与收入不同步。

    　　客户结构改善，拓宽产品矩阵。公司开拓新能源乘用车客户陆续放量，公司新能源车配套收入占比有望提升。公司给奇瑞、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、长城、吉利、零跑、上汽等自主品牌直接和间接配套比例已超过15%。同时，公司拓宽产品矩阵，由差速器拓展至总成、电机轴和齿轴类等。随公司客户拓展和单车配套价值量不断提升，公司盈利能力进一步改善。

    　　投资建议：公司为差速器龙头，客户结构优秀。预计2023-2025 年营收22.1/28.3/36.7 亿元，对应归母净利润3.0/3.8/4.8 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为22.7/17.1/13.0，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。