事件：公司披露2023 年第三季度报告，前三季度营业收入为15.06 亿元，同比+18.61%；归母净利润为1.88 亿元，同比+8.18%；扣非后归母净利润为1.68 亿元，同比+13.79%。分季度看，2023 年Q3 营业收入为5.58 亿元，同比+10.02%，环比+11.70%；归母净利润为0.60 亿元，同比-9.87%，环比-26.88%；扣非后归母净利润为0.53 亿元，同比-19.97%，环比-26.39%。

    　　新能源占比提升持续驱动收入向上，2025 年新能源收入目标占比达到50%以上。

    　　2023 年上半年，公司新能源车配套收入占比超过25%，终端客户覆盖北美大客户，以及蔚来、小鹏、理想、零跑等国内造车新势力。2023 年公司目标新能源收入占比30%，2025 年新能源收入占比达到50%以上。公司差速器总成主要配套新能源车，在总成领域，公司具备自主设计、分析、试验平台，积累了大量实验数据和实际问题解决能力。截至2023 年8 月底，公司已布局400 万套/年的差速器总成产能，2023 年公司差速器总成目标收入占比超过20%。

    　　成立专门团队布局人形机器人关节行星减速器领域，已在进行样品开发与内部试验验证。公司已成立行星减速器研究团队，包括项目负责人、设计、锻造、机加工、热处理、制造、测量等相关专业人员，正在与客户讨论应用场景，建立设计试验规范。同时，由于关节用行星减速器零件规格小，传统加工方法在成本、质量、产能提升等方面存在较大局限，公司在与国内外设备供应商探讨新的工艺和装备。公司初期目标开发是减速器模块，已在进行样品开发和内部试验验证。后续根据项目进展，将适时招聘外部团队加入，并将根据客户和市场的需求，同步进行技术研发和产能规划落实。

    　　外延拓展主减速器齿轮业务，有望成为新增长极。公司规划的电动车减速器产品主要包括主减齿轮和齿轴，第一期产能将于今年建成。公司与造车新势力、传统燃油车等潜在客户保持良好沟通，计划与今年四季度形成量产产能，并于2024 年开始贡献收入。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为2.72、3.35、4.05 亿元，对应PE 为22、18、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人形机器人产业发展不及预期、公司机器人关节行星减速器研发进程不及预期、公司新客户拓展不及预期。