业绩符合预期。公司上半年营业收入9.48 亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.28亿元，同比增长19.4%；扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长41.5%。2 季度营业收入4.99 亿元，同比增长39.6%，环比增长11.5%；归母净利润0.82 亿元，同比增长26.1%，环比增长77.8%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长63.3%，环比增长67.9%。上半年公司海内外业务共同发力，降本增效持续推进，叠加汇兑收益增加影响，上半年营收及盈利水平稳步增长。

    　　毛利率承压，费用率大幅下降。上半年毛利率26.4%，同比下降2.8 个百分点；2季度毛利率24.8%，同比下降5.6 个百分点，环比下降3.2 个百分点，毛利率下降预计主要系毛利率相对较低的差速器总成产品营收占比提升以及行业竞争加剧等所致。上半年期间费用率10.7%，同比下降4.0 个百分点，其中管理费用率同比下降1.5 个百分点，研发费用率同比下降1.9 个百分点，财务费用率同比下降0.7 个百分点，主要系汇兑收益增加。上半年经营活动现金流净额2.20 亿元，同比基本持平。

    　　差速器总成业务快速增长，新项目开拓顺利。上半年客户开拓、产能释放及新项目获取等各项工作均顺利推进，终端整车客户拓展至新能源北美大客户、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、广汽埃安、零跑等国内外新能源头部车企，预计今年新能源车业务占比将提升至35%左右。上半年国内销售及出口销售营收分别为59.07 亿元、33.62 亿元，同比分别增长24.3%、27.1%；差速器总成产能持续释放，上半年差速器总成营收2.08 亿元，同比增长113.1%。上半年总部、天津工厂、重庆工厂新立项项目16 项，新批产项目9 项；宁波工厂立项并处于开发阶段的新项目16 项，新量产项目2 项。根据公司员工持股计划草案，公司2023-2025 年营收考核目标分别为22/28/36 亿元，营收同比增速分别为21.7%/27.3%/28.6%，随着公司客户持续拓展、产能逐步投产落地，预计新能源板块及出口业务将有望维持良好增长态势，助力公司实现业绩增长目标。

    　　国内外产能建设稳步推进。天津工厂二期年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目厂房建设及设备投入推进顺利；宁波新工厂着手办理建设工程验收，厂房基本具备设备安装调试条件；重庆新工厂已开工建设。为积极响应海外客户本土化生产要求，公司积极推进海外工厂布局，泰国子公司完成设立，泰国工厂预计将于2025 年1 季度投产，主要生产电子差速锁零部件；公司已完成欧洲及北美生产基地考察，欧洲工厂及墨西哥工厂将根据新项目进展情况适时启动，国内外布局将提升公司在全球市场的竞争力，为公司中长期发展奠定基础。

    　　调整2023-2024 年收入、毛利率及费用率预测，增加2025 年预测，预测2023-2025 年EPS 分别为0.60、0.76、0.95 元（原23-24 年0.71、0.93 元），可比零部件公司23 年PE 平均估值30 倍，目标价18.00 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　齿轮业务配套量低于预期、 VVT 业务配套量低于预期、乘用车行业需求低于预期。