单二季度归母净利润同比增长26%。得益于新能源客户放量以及出口业务持续增长，23H1 精锻实现营收9.5 亿元，同比+24.3%，实现归母净利润1.3 亿元，同比+19.4%，实现扣非净利润1.1 亿元，同比+41.5%；单季度看，23Q2精锻实现营收5.0 亿元，同比+39.6%，环比+11.5%，归母净利润0.8 亿元，同比+26.1%，环比+77.8%，扣非净利润0.7 亿元，同比+63.3%，环比+67.9%。

    　　新能源产品放量驱动业绩释放，净利率环比提升。分产品看，精锻23H1 锥齿营收4.0 亿元，同比+7.1%（系新能源订单交付+传统车新项目放量）；结合齿营收0.8 亿元，同比-2.7%；差速器总成营收2.1 亿元，同比+113.1%；23Q2 公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.8%/6.0%/3.4%/-4.8%，同比分别+0.4/-3.1/-4.0/-2.0pct，环比+0.3/-1.0/-2.6/-7.9pct，其中财务费用下滑主要系汇兑收益影响；23Q2 毛利率24.9%，同比-5.6pct，环比-3.1pct，预计主要系1）出口业务比重波动；2）差速器总成产品占比不断提升（23H1占比同比+9pct）；23Q2 公司净利率16.4%，同比-1.8pct，环比+6.1pct，净利率的提升预计系1）新能源产品放量提升产能利用率，催化规模效益释放；2）汇兑影响以及政府补贴增厚利润。

    　　品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩持续上行。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：单齿轮→差速器总成（22 总成类产品营收同比+85%），后续减速器齿轮+轻量化底盘有望放量（基础设施建设基本结束，公用机电安装已全面展开，部分设备已进场安装）；2）客户调整：

    　　早期绑定大众（占比4 成），当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单，23H1 新能源营收占比25%，同比+12pct；3）海外建厂：拟于泰国投资4.5 亿元建厂，长期看有望提振盈利能力；23H1 精锻新能源产品营收同比+136%，看好公司进入电动时代业绩持续上行（预计23 年新能源业务占比超30%）；另外公司发布员工持股计划，业绩考核指标为23/24/25 年营收分别需达22/28/36 亿元，对应增速分别为21.7%/27.3%/28.6%，彰显公司经营信心，有利于提升公司整体凝聚力。

    　　风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。

    　　投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“买入”评级。

    　　持续看好精锻客户的持续放量带来的业绩增量，下调盈利预测，预计23-25归母净利润2.7/3.4/4.5 亿元（原2.9/3.7/4.亿元），EPS 为0.56/0.71/0.92元（原0.60/0.76/0.95 元），对应PE 为25/20/15x，维持“买入”评级。