事件：根据公司公告，2023 年H1 公司实现营业收入9.48 亿元，同比增长24.32% ,实现归母净利润1.28 亿元，同比增长19.37%,实现扣非后归母净利润1.15 亿元，同比增长41.50%；其中，Q2 公司实现营业收入4.99亿元，同比增长39.55% ,实现归母净利润0.82 亿元，同比增长26.08%，实现扣非后归母净利润0.72 亿元，同比增长63.33%。

    业绩同比高增，新能源客户放量带动电动车板块业务快速提升。（1）收入端：分产品收入方面，上半年齿轮类、差速器总成和结合齿产品营收为4.03/2.08/0.84 亿元，收入同比+7.1%/+113.1%/-2.7%，其中差速器总成业务增长迅速，主要源于特斯拉、广汽埃安、上汽大众等新能源客户的放量。公司上半年燃油车/电动车业务分别实现营收6.74/2.37 亿元，同比分别+7.97%/+135.56%，公司上半年整体业务的提升主要源于新能车业务的放量及出口业务的提升。（2）盈利端：2023 年H1 公司整体毛利率为29.26%，同比+0.09 pct，其中Q2 毛利率为24.85%，同环比-5.64/-3.2个百分点，毛利率同环比下滑预计主要系产品结构变化，差速器总成业务快速提升所致，此外公司处于扩产能周期，差速器总成/壳体自动化加工线/新建电机轴等生产线在今年上半年陆续投产增加了折旧摊销压力。

    新能源差速器总成+海外业务拓展是公司未来两年收入增长的最主要驱动力。公司处于产能扩张周期，根据公司今年2 月份可转债项目公告，公司将新建180 万套新能源汽车电驱传动部件总成及50 万件电机轴产品，其中包含60 万套为差速器总成同时配套齿轮、中间轴总成、输入轴，另120 万套为差速器总成不配套齿轮、中间轴总成、输入轴。公司以差速器总成相关业务配套特斯拉、广汽埃安、蔚小理等下游新能源客户实现快速增长。此外海外业务方面，公司上半年海外收入3.4 亿元，同比增长27%，此外公司已有海外建厂规划，其中泰国工厂计划2024 年年底之前投入生产，海外业务成为公司重要增长点。

    盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年归母净利润为2.93/3.76/4.76 亿元，EPS 为0.61/0.78/0.99 元，对应PE 为23/18/14。给予“买入”评级。

    风险提示：下游整车客户放量不及预期，海外业务扩展不及预期。