本报告导读：

    　　公司中报符合预期，差速器总成顺利放量，拉动收入业绩强劲表现。全球化布局加速，新产品即将放量，打开成长新空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价16.94 元。公司积极布局新能源市场，新产品和新客户进入放量阶段，维持2023-2025 年的EPS 预测分别为0.61/0.75 /0.97 元，维持目标价16.94 元，对应2023 年27.8 倍PE，维持增持评级。

    　　中报符合预期，差速器总成翻倍增长，拉动收入强劲表现。2023H 收入9.5 亿元，同增24.3%，归母净利1.3 亿元，同增19.4%。2Q23 收入5 亿，同增39.6%，归母净利0.8 亿元，同增26.1%。公司差速器总成产品步入收获期，2023H1 差速器总成收入2.1 亿元，同增113%。

    　　产品结构变化扰动毛利率，规模效应下费用率持续改善。公司2Q23毛利率24.9%，同减5.6pct，环减3.2pct，主要是二季度总成业务收入占比提升、出口业务占比下降。受规模效应和汇兑收益，期间费用明显改善，2Q23 销售、管理、研发、财务费用率0.8%、5.9%、3.4%、-4.8%，同比变动+0.4pct/-3.2pct/-4.0pct/-2.0pct。公司2Q23 净利率16.3%，同减1.8pct，环增6.1pct。

    　　围绕全球化客户，加速推动海外生产基地建设，争取更多全球订单。

    　　公司海外业务基础扎实，2022 年海外收入占比达32.6%，2023 年公司将积极推进泰国工厂的建设，并同步考虑北美和欧洲生产基地的规划，以积极响应客户的需求，力争获得更多全球订单。

    　　风险提示：新能源汽车市场不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动。