事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入18.1亿元，同比+27%，归母净利润2.47 亿元，同比+44%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+74%；2023 年Q1 实现营业收入4.48 亿元，同比+11%，归母净利润0.45 亿元，同比+9%,扣非归母净利润0.43 亿元，同比+19%。

    　　点评：

    　　新能源汽车维持高景气度，全年业绩实现高增。受益于新能源汽车配套领域的前瞻性布局，江苏、天津、重庆公司产出提升，叠加自动化和机器人自动化作业产线改造等技改项目有序推进，业绩实现高增。公司全年实现营业收入18.1 亿元（同比+27%），归母净利润2.47 亿元（同比+44%），毛利率28.4%（同比-0.9pct），净利率13.7%（同比+1.6pct）；23 年Q1 实现营业收入4.48 亿元（同比+11%），归母净利润0.46 亿元（同比+9%），毛利率28.0%（同比持平），净利率10.2%（同比-0.3pct）。

    　　新能源转型卓有成效，带动整体收入增长。产品结构方面，2022 年新能源汽车业务收入3.7 亿元（同比+147%），占收入比重为20.6%（同比+10.0pct），总成类产品收入3.0 亿元（同比+85%），占收入比重为16.3%（同比+5.1pct）；市场开拓方面，新立项新产品46 项，样件开发阶段新产品14 项，样件提交/小批试生产的新产品68 项，批量生产的新产品16 项；产能建设方面，天津一期产能持续爬坡，天津二期主体建设基本完成，宁波新工厂已完成工程预验收，重庆工厂租赁厂房已逐步形成产能。我们认为公司在手订单充沛，产能建设有序进行，2023 年有望实现20%收入增长目标。

    　　设立泰国子公司，建设海外工厂，加速全球化布局。2023 年2 月公司通过《关于设立泰国全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目的议案》，将在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目，本次项目总投资约 4.5 亿元人民币，建设周期为5 年，主要生产差速器锥齿轮、EDL（电子差速锁齿轮）、齿轴锻件、部件总成等。公司在泰国设立全资子公司有利于进一步拓展海外市场，推动国际化战略布局进程。

    　　盈利预测与投资评级：公司是国内领先的精锻齿轮龙头，有望持续受益于齿轮行业电动化、国产化趋势，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.94、3.72、4.78 亿元，对应PE 分别为16、12、10 倍。

    　　风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。