1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：1H22 公司实现收入7.6 亿元，同比+10.9%，归母净利润1.1 亿元，同比+4.9%，扣非净利润0.8 亿元，同比-0.1%。对应公司2Q22 收入3.6 亿元，同比/环比-0.9%/-11.5%；归母净利润0.7 亿元，同比/环比+30.8%/+53.8%；扣非净利润0.4 亿元，同比/环比+30.6%/+18.8%。

    业绩符合我们预期。

    发展趋势

    疫情影响收入增幅，多重压力下毛利率仍维持稳定。收入端来看，在国内疫情影响下，公司2Q22 录得收入3.6 亿元，同环比均有所下滑。公司重要下游客户大众集团2Q22 国内销量达48.6 万辆，环比-14.03%，公司收入环比跑赢下游客户，主要得益于客户持续多元化拓展。利润端来看，公司1H22 毛利率为29.2%，同比-0.42ppt，2Q22 毛利率为30.5%，环比+2.5ppt，同比+2.8ppt。主要系人民币贬值带来收入端的增厚、以及海运费的下降。

    盈利能力显著恢复，显现较好的经营弹性。费率端来看，2Q22 期间费用率14.1%，同比-0.17ppt，环比-1.16ppt。其中，管理费用率同比/环比+2.46ppt/+2.19ppt，主要系职工薪酬增加，人工成本增加；研发费用同比/环比2.55ppt/1.59ppt，主要系公司加大了对新能源车相关新产品项目的投入；财务费用率同环比显著改善，主要受益于人民币贬值（公司1H22 汇兑收益为0.19 亿元）。整体来看，2Q22 净利润率为18.2%，环比+7.7ppt，同比+4.4ppt，净利润同环比大幅改善。

    新能源客户占比有望持续提升，产能投放带来业绩增厚。客户结构方面，1H22 公司新能源客户收入占比达到13.6%，同比+5.0ppt，向前看，伴随公司客户不断拓展以及新项目投产，我们预计今年公司新能源客户占比有望达到20%，明年有望持续提升。产能方面，公司2021 年发行的可转债用于建设“新能源汽车电驱传动部件产业化项目”。根据公司预计，该项目有望于今年三季度开始逐步投放产能，完全达产后年销售收入有望达到8.2 亿元，净利润9,531 万元，带来较为显著的业绩增长。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。考虑到行业景气度持续带动估值中枢上移以及客户结构的持续改善，我们上调目标价60%至16.00 元，对应25倍2023 年市盈率，较当前股价有18%的上行空间。当前股价对应21.1 倍2023 年P/E。

    风险

    原材料价格持续上涨，国内疫情反复，新能源汽车需求不及预期。