近期我们对公司开展调研活动，公司是精密锻造件隐形龙头，差速器份额超30%以上（合资品牌60%以上），目前迎来积极新变化。差速器主业在电动化后迎来3X 单车价值提升、积极发挥精密锻造平台优势拓展电机轴及轻量化零部件控制臂、转向节，公司过去三年高投入现在进入产出期迎来收入、毛利率双增长阶段，同时基于对未来的信心，公司回购、股权激励（拟）、增发募投新项目，内外向上动力充足。预计20-22 年eps 分别为0.52/0.70/0.90 元，对应21 年18.5Xpe，目前估值水平较低，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　变化一：电动化对差速器要求更高，总成化供应成趋势，单车价值量3X 提升。

    　　新能源汽车通常只有1-2 个档位，在变速时受到冲击更大，对差速器强度、精度、总成化设计能力提出更高要求。具备设计能力的零部件厂商由部件供应商变为总成供应商，单价由100 元提升至300 元以上。目前公司已定点配套大众MEB、沃尔沃、通用、福特、蔚来、小鹏、吉利、广汽、北汽等新能源主流平台。同时，亦通过下探自主品牌、全球化配套获取更多增量空间。

    　　变化二：发挥精密锻造平台能力，投产底盘轻量化锻造转向节、控制臂等产品。精密锻造具备较高护城河，公司在国内鲜有对手。底盘轻量化领域，日系以低压铸造工艺为主，德系更青睐锻造工艺。为配合传统优势客户的国产化配套，公司积极投建转向节、控制臂产能，进军底盘轻量化领域。同时，依托精密锻造的平台能力，由差速器总成横向拓展至新能源电机轴、轴毛坯等相关领域，单车价值提升至1000 元。

    　　变化三：投入期接近尾声，迎来收入、毛利率双升期。公司资本开支2019 年5.5 亿达到高点，重大项目分别于2019Q3 开始陆续达产，预计20 年将回落至3 亿左右，此后维持在2-3 亿水平。

    　　变化四：回购、增发和股权激励，彰显未来发展信心。公司历史上形象较好，细分龙头优势稳固，但略微保守。20 年以来，公司发布1-2 亿回购方案、推行股权激励（拟）、增发募投新能源轻量化，为公司打开新空间。