本报告导读：

    　　开山井口模块电站有望在印尼推广，电站建设EPC 市场有望提速。国内空压机需求增长、电站自运营规模稳步增加、EPC 开拓提速，公司业绩将进入增长爆发期。

    　　投资要点：

    　　结论：公司发布业绩预告，Q1-Q3 盈利1.7-2 亿元，增长90-120%，其中Q3 盈利0.63-0.78 亿元，增长70-110%，略超预期，上调2020 年EPS 为0.32（+0.01）元，2021-22 年EPS 0.59、0.78 元。印尼将开山SMGP 升级为国家重点项目，判断开山井口模块电站可能作为未来技术路线，电站建设EPC 有望提速，维持目标价30.83 元，增持。

    　　国内传统空压机需求增加，电站稳定运营增厚业绩。9 月SMGP 二期并网需要一期停机7-9 天，导致Q3 售电收入环比略有减少，预计为0.19 亿元左右，同时11 月升压站并网也将影响Q4 7-9 天发电。预计压缩机业务盈利0.44-0.59 亿元，增长19-59%，一方面因国内传统空压机需求增加，另一方面Q1-Q3 奥地利LMF 减亏、Q3 美国KCA 也恢复增长。

    　　印尼将开山SMGP 升级为国家重点项目，EPC 建设有望提速。5 月，PLN子公司GDE 获亚开行3 亿$贷款，用于两个地热电站（110MW）建设，考虑印尼将开山SMGP 升级为国家重点项目，判断GDE 可能将井口模块电站作为未来技术路线。8 月，肯尼亚SMGPL 6500 万$地热电站EPC 合同收到1000 万$预付款，标志合同正式生效，贡献2021 年业绩弹性。

    　　电站建设稳步推进，预计每年新增60-70MW。开山在手地热资源500MW左右，预计年新增60-70MW 装机，受疫情影响，原计划2020 年装机的美国Star Peak 一期12.5MW、匈牙利Turawell 一期5MW 以及SMGP 二期45MW 预计21H1 均可投入运营，SMGP 三期50MW 也在加紧建设。

    　　风险提示：海外疫情反复导致电站开发进度推迟；后续融资不达预期。