核心观点:

    开山股份发布公告,拟通过新加坡控股子公司以6,000 万美元收购印尼的地热开发公司OTP 的100%股权;同时拟通过香港全资子公司以约2,300万欧元收购奥地利LMF UB 公司95.5%的股权。公司拟通过内保外贷的形式,为上述两个收购项目提供担保,申请外币贷款提供相应资金。

    地热发电的蓝图展开:公司拟收购的OTP 地热公司拥有印尼Sorik Marapi地热项目95%权益,该项目总建设规模为240MW,项目总成本约为9 亿美元。公司目前正编制项目开发进度计划,争取2017 年上半年建成项目第一期约50MW,并在2019 年中全部建成投产,按PPA 电价0.081 美元/kwh计算的年营业收入为1.55 亿美元。我们认为,公司依托螺杆膨胀发电等优势技术,以“一井一站”作为创新模式,结合国家“一带一路”战略,并与冰岛ORKA 公司建立合资合作关系,其进军地热发电的发展潜力巨大。在地热发电领域,公司不仅提供优势装备,同时也成为运营主体,其一体化的模式与Ormat 公司(2014 年营业收入为6.6 亿美元,其中2/3 来自于地热发电/总装机约600MW,1/3 来自于地热发电装备和工程服务),但在技术特点和商业模式方面又有积极创新的地方。

    继续加强装备实力:公司拟收购的LMF UB 公司旗下经营实体始建于1850年,主要产品为中高压往复式压缩机,除了通常的工业应用外,还特别适合于移动式、船舶以及钻井平台。2015 年,LMF UB 营业收入为6,533 万欧元,息税折摊前利润为3 万欧元,亏损额为1,067 万欧元。通过收购LMFUB,公司将在欧洲建立据点,同时将产品引入国内,并参加军民融合发展。盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2016-2018 年分别实现营业收入2,086、2,772 和3,866 百万元,EPS 分别为0.135、0.194 和0.300 元。基于公司进军地热发电领域、积极转型发展,我们继续给予公司投资评级为“买入”。

    风险提示:宏观经济减速导致空压机需求低迷的风险;公司进入地热发电领域新市场面临的需求和进度具有不确定性。