事 项

    开山股份发布2014年度年报。公司实现营业收入19.95亿元,同比增长2.36%;归属上市公司股东净利润3.28亿元,同比下降6.45%;基本每股收益0.76元,并拟10转增10股派现5元。

    主要观点:

    1.下游市场投资趋缓,公司业绩平稳增长。

    报告期内,公司进一步完善了以螺杆机械为核心的空气压缩机、螺杆膨胀机、冷媒压缩机、气体压缩机、冷却系统等螺杆机产品体系。公司重点研发的螺杆膨胀发电机已成功应用于石油炼化、钢铁、化工、建材、资源回收等领域。在宏观经济增速和下游行业投资放缓的情况下,螺杆膨胀机产品实现收入3.8亿,协同所有螺杆机械类产品共实现收入10.46亿元,占全年营业收入的75.75%,较去年同期增长4.36%。此外,公司活塞机产品、压力容器产品实现营业收入1.56亿元、0.80亿元,较去年同期分别下降14.16%,5.85%。

    公司综合毛利率27.71%,较去年同期下降超过1个百分点。其中,螺杆机械毛利率30.05%,较去年下降2.45%,压力容器和活塞空压机毛利率分别为13.10%和11.35%,较去年均有所提升。随着公司新业务螺杆膨胀发电机、气体压缩机、冷冻系统等产品逐步放量,产品结构进一步优化,公司螺杆机械产品及综合毛利率将有望稳中提升。

    报告期内,公司三费总额1.26亿元,较去年同期上升9.57%,主要系公司新产品拓展和经营规模的扩张所致,是公司净利润下降的又一主要原因。2.螺杆机产品体系进一步完善,公司持续开发新业绩增长点。

    报告期内,公司逐步完善以螺杆机械为核心的产品体系。公司有机朗肯循环(ORC)螺杆膨胀发电机、蒸汽(压差)螺杆膨胀发电机,符合节能减排、能源梯度利用政策导向;KSG系列、SGY系列天然气(气体)压缩机等产品,能效水平等主要性能均优于市场现有同类产品,市场前景可期,目前公司已建立相应的专业团队推广新产品,完成了“衢州+上海+重庆+广州+香港+台湾+澳洲+美国”的全国化、全球化布局,随着下游行业节能减排政策的逐步推进,设备升级转型的需求加大,公司业绩有望持续提升。

    3.与中石化合作进一步深化,公司业绩有望持续提升。

    开山股份与中石化的首次合作海南炼化项目于2014年5月25日建成,目前进展顺利,经济效益显著。2015年年初,公司通过中石化集团供应商资格审核,成为中石化设备供应商。随着中石化向节能环保和新能源产业的逐步拓展,若合作顺利展开,预计将对公司螺杆膨胀机业绩带来大幅增长。

    4.盈利预测

    我们预测公司15、16年的基本EPS分别为1.24,1.60元,对应PE分别为44X、34X。给予“推荐”评级。

    风险提示

    1.与中石化合作不及预期的风险;

    2.螺杆膨胀机业务开发不及预期的风险。