公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入15.4亿元，同比增长8.39%，实现归属于母公司所有者净利润2.83亿元，同比增长12.1%。第三季度公式实现收入4.67亿元，同比下降1.58%，实现归母净利润8,732万元，同比增长6.09%。第三季度公司传统主业空气压缩机销售下滑，导致公司收入增速较前两季度下降，但公司新业务稳步开拓，毛利率保持稳定。我们看好公司新产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用。全年来看公司新产品推广基本符合预期，但占据业绩主导地位的传统业务受宏观经济影响增长乏力，受此影响，我们下调公司2014-2015年每股收益预测分别至0.94元和1.17元，给予2014年40倍市盈率，目标价下调至37.63元，维持谨慎买入评级。

    支撑评级的要点

    1-3季度公司毛利率同比增长0.2个百分点，净利润率增长0.61个百分点，主要由于高毛利率的膨胀机等新产品占比提高，维持毛利率保持较高位置。

    第三季度公司传统空压机产品需求不振，影响收入下滑1.58%，但受益于新产品销售，毛利率提高，净利润实现增长6.09%。

    公司螺杆膨胀发电机系列产品已在钢铁、固废处理等多个行业、地热发电等新能源领域实现商业化应用，螺杆膨胀发电机产品符合节能减排、能源梯度利用政策导向，期待未来规模继续扩大。

    报告期内，公司膨胀机订单饱满，销售模式上压缩合同能源管理订单比例，基本转为直接购买，订单风险进一步降低。同时钢铁行业订单减少，一系列举措将改善公司经营质量，控制风险。

    公司新产品正全面进入新产业培育阶段。公司天然气（气体）压缩机等产品，能效水平优于市场现有同类产品，已批量进入天然气、煤层气领域。冷冻冷藏压缩机也已经实现销售，期待未来放量。

    评级面临的主要风险

    新产品市场推广低于预期。

    估值

    公司螺杆膨胀机产品市场开拓基本符合预期，但占据业绩主导地位的传统业务受宏观经济影响增长乏力，受此影响，我们下调公司2014-2015年每股收益预测分别至0.94元和1.17元，给予2014年40倍市盈率，目标价由41.79元下调至37.63元，维持谨慎买入评级。