螺杆空压机龙头，未来看销量和利润率双提升

    公司主营螺杆式和活塞式空压机，其核心产品螺杆空压机是国产技术和销量龙头，成功实现进口替代，市场占有率持续提升，2011年国内市场占有率 25%。

    未来三年，空压机下游领域投资趋缓，行业增速回落至6.9%，但螺杆替代活塞加产品能效优势将使公司市占率持续提升，公司螺杆机销量有望保持 15%的复合增长。公司新产品有望实现进口替代，产品结构高端化将提升毛利率水平。

    膨胀机聚焦节能市场，前途远大，需关注市场开拓情况

    螺杆膨胀机是低品位能源回收装置，在回收效率和经济效益上占有绝对优势，广泛应用于石化冶金、新能源等领域，潜在市场规模达万亿以上。行业处于起步阶段，公司产品技术水平和经济效益均有优势，有望分享朝阳产业未来的高速增长。 目前公司 100kw 膨胀机已试运行成功，远期规划四大系列产品，拟以直销为主、合同能源管理为辅的方式进行市场推广。

    冷媒业务核心技术在握，工艺气体压缩机关注进口替代

    公司螺杆冷媒压缩机节能效果显著（8%~20%），未来计划以压缩机为技术依托，全面进军冷链空调市场。现已引进行业资深专家，并可能通过外延并购加速制冷业务平台构建。

    工艺气体压缩机是石化行业的关键装置，天然气开发利用加速以及螺杆机对活塞机的替代效应，使工艺螺杆压缩机市场持续增长，目前规模已达30亿元。公司的工艺压缩产品已进入试用阶段，一旦获得下游认可，未来将实现大规模进口替代。

    不考虑外延收购，三年净利润复合增速超25%，建议关注 2012-2014年盈利预测为 1.2、1.63和2.00 元，对应动态PE为21、15、12.5倍，给予推荐评级。

    主要风险因素：新业务进展低于预期，国内经济持续大幅下滑