螺杆膨胀机用于低品位中低温余热回收发电。根据余热的品质，按照温度高低顺序不同按阶梯利用：1）余热锅炉发电，应用于高品位余热资源，是工业余热利用的主要形式；2）热泵（溴冷机）系统，用于中低温余热资源，为工业和民用生活供暖供气。3）螺杆膨胀机发电处于起步阶段，是一种适合于低温余热发电的新技术，与热泵和中小型汽轮机发电相比，经济效益突出，提高企业能源回收率。

    开山定位于专业的设备提供商，为能源服务公司提供螺杆膨胀机设备。公司立足自己的优势，定位于专业的设备提供商，为合同能源服务公司提供设备。在市场开拓阶段，公司也采用合同能源管理模式与终端客户进行合作。

    2013年螺杆膨胀机业务或有实质进展。国内将螺杆膨胀机产业化的只有江西华电和开山。开山产品余热回收效率领先，市场试用反馈良好，已与部分能源管理服务公司达成合作意向；公司为GE开发的膨胀机主机已通过验收，明年中期试用完成后有望开始供货；我们对公司螺杆膨胀机的市场前景持乐观态度。

    空压机需求持续低迷，公司致力于新产品开发，竞争力持续提升。空压机下游需求仍无好转迹象，预计三季度收入同比继续下滑，全年收入负增长概率较大。公司致力于高毛利新产品的开发和推广，竞争力不断提升，高端产品已经与国际龙头同台竞争。

    维持"增持"评级。随着螺杆膨胀机和冷媒压缩机等新业务的推进，公司对空气压缩机的依赖会逐渐减小，2013年有望迎来业绩的回升，坚定看好公司的长期发展前景。预计2012~2014年EPS分别为1.18、1.52和1.74元，PE为20、15.6和13.6倍。

    风险提示：空压机下游需求回暖以及新产品市场开拓低于预期。