开山股份(300257.SZ/人民币59.00，买入)公布了2012 年1 季度业绩，报告期内公司实现营业收入4.55 亿元，同比下降15.66%，实现归属于母公司所有者净利润8430 万元，同比增长20.97%，实现每股收益0.59 元。报告期内公司财务费用大幅下降454.86%，主要由于新股发行募得资金的利息收入增长。公司毛利实现1.28 亿元，同比下滑3.51%，主要由于受投资放缓影响，下游市场需求低迷，压缩机行业整体增速放缓。

    公司1 季度毛利率为28.1%，比去年同期增长3.54 个百分点，较去年4 季度增长0.23 个百分点。主要由于公司新产品毛利率较高，随着销售的展开，毛利率水平有所改善。公司管理费用同比增长46.54%，主要由于新产品研发费用增加，管理人员工资增加及税金增加。由于公司研发创新优势明显，公司能够保持产品毛利率增长。产品的节能理念建立起了有效的竞争壁垒，使公司可以享有较高毛利水平。

    受到固定资产投资下滑的影响，空压机行业在2012 年1 季度仍有增速放缓的风险，但考虑到公司国内市场占有率的领先位置，及新产品的推广，我们维持买入评级。