报告摘要：

    一季度，公司实现营业收入4.55亿元，同比下降15.66%，环比增长15.03%；实现归属母公司净利润8430万元，同比增长20.97%；实现每股收益0.59元，基本符合预期。

    营业收入下降，毛利率上升。由于受投资放缓、市场需求低迷等多重不利因素的影响，公司营业收入同比出现下降。一季度综合毛利率为28.1%，同比提高了3.5个点。我们推测可能是因为螺杆空压机业务占公司营业收入的比重继续提高所致（螺杆空压机毛利率是公司分项业务中最高的）。

    预计全年营业收入仍将有一定增长。1）今年，公司将对新产品进行持续开发，使螺杆机械产品逐步从空气压缩机应用领域迈入其他应用领域，培育新的利润增长点；2）公司通过发挥国内经销渠道健全的优势，调动经销商的积极性，提高国内市场份额，扩大销售规模。同时，公司注重加快国外市场的开拓，构建海外经销网络，已取得明显成效；3）募投项目有序进行将提升公司产能和制造水平。预计全年营业收入仍将有一定增长。

    管理费用率提高。一季度，公司销售费用率和管理费用率分别为2.3%和4.5%。

    销售费用率环比略降，同比去年略增；管理费用率环比略增，同比提高1.9个百分点，主要是因为公司加大对新产品的科研开发投入及人员成本增加所致。

    预计2012-2014年公司营业收入增速分别为16%，28%，27%，净利润增速分别为33%、34%和33%，EPS分别为2.74元，3.66元，4.86元。2012年4月25日收盘价为59.00元，对应2012年估值为22倍。相比可比上市公司，估值不具有明显优势。

    维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示：制造业投资增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利，竞争激烈。