投资要点

    一季度公司业绩略超市场预期。公司2012年一季度共实现营业收入4.55亿元，同比下降15.7%；归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，同比增长21.0%，全面摊薄后每股收益0.59元，略超市场预期，符合我们的预期。

    公司盈利能力大幅提升。一季度公司综合毛利率为28.1%，同比提升了约3.5个百分点，我们判断这主要得益于螺杆空压机产品的大型化和低压机等新产品的推出，此外产品价格的提升与原材料成本的下降对公司盈利水平的提升也起到了积极的作用。随着公司产品具备的节能技术优势和高性价比优势逐步被市场认同，盈利水平相对更高的大功率机型和高端节能机型在销售收入中的占比有望继续稳步提升，我们预计未来公司毛利率将持续改善，2012-2014年分别为27.8/28.5/29.5%。

    公司高成长性日益凸现。公司在空压机业务上的国内领先优势十分明显，我们判断在高端产品进口替代、存量市场节能减排、三大新产品陆续推广和海外市场布局这四大驱动因素的推动下，公司空压机业务增速有望大幅跑赢行业增速。同时，公司正积极进入螺杆机械相关领域，包括冷媒压缩机、工艺气压缩机、流体机械（离心机、真空泵、鼓风机等）和膨胀机等，每一块业务如做大做强均可以媲美甚至超过螺杆空压机的业绩贡献。

    风险因素。对核心技术人员的依赖风险、新产品推广进度低于预期的风险等。

    维持“买入”评级。我们维持对公司2012-2014年EPS分别为3.04/4.15/5.50元的业绩预测。考虑到公司具有明显的核心技术优势和广阔的可拓展空间，兼具规模优势和高成长性，我们维持公司“买入”评级。