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    2011年10月26日，星星科技公布2011年三季报。公司1~9月份累计实现销售收入36967.12万元，同比增长90.95%,累计实现净利润4304.84万元，同比增长34.32%；其中，7~9月份，公司实现销售收入15495.15万元，同比增长168.43%，实现净利润15398.01万元，同比增长44.26%，净利率为9.93%，相比较公司上半年净利率12.88%下降2.95%。

    点评 公司毛利率下滑明显。公司2011年前三季度主营业务毛利率为30.11%，同比下降4.46%，2011Q3毛利率为28.54%，相比较2011H1的 31.24%的毛利率下降明显，是导致净利率下滑的主要原因。

    前三季度三项费用率同比略有上升，2011Q3下降趋势明显。公司2011年前三季度公司销售费用为583万元，销售费用率为1.58%，同比增长0.35%;管理费用为4128万元，管理费用率为11.17%，同比增长1.11%，主要是公司工人数增加导致员工工资支出大幅增加，以及社保费用的缴纳；财务费用为1226万元，财务费用率为3.32%，同比增长1.79%，主要是公司汇兑损益及借款利息增加。相比较2011H1销售费用率1.79%下降明显；管理费用为4053万元，管理费用率为10.51%，环比下降5.78%。三项费用率总共11.87%，与2季度16.63%环比下降4.76%，回归正常水平。2011Q3三项费用率下滑趋势明显，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.28%、10.27%和4.15%，2011H1分别为1.79%、11.81%和2.71%。财务费用率上升主要原因是募集资金尚未使用，借款利息较高。

    募投项目进展情况。由于公司募集资金未募足，且由于手机触摸屏市场需求快速提高，公司对募投项目高强度超薄手机视窗防护屏生产线建设项目进行变更，将新建厂房改为租赁厂房，因此建设期将由18个月缩短为6个月，并将资金使用计划由原来的使用募集资金35842万元调整为34834万元，其中使用募集资金25226万元，剩余由自由资金来解决。广东星星光电科技有限公司新建的手机玻璃视窗防护屏生产线一期工程基本完成，达产后将达到1000万片的产能，公司产能提升过程将大于预期。

    盈利预测与投资评级。 我们预测2011~2013年EPS分别为0.70元、1.07元，按照2011年10月25日21.49元的收盘价计算，对应未来二年动态PE分别为33×、21×。给予公司"增持"评级，设目标价为24.61元，对应23倍2012年PE。

    风险提示： 成本上升，募投项目进展状况，下游市场需求。