投资逻辑
视窗防护屏市场受益于智能终端需求的快速增长。1、随着电容式触摸屏逐渐成为智能手机和平板电脑领域的主流应用,具有防刮伤、抗油污和增进美观等作用的玻璃防护屏的市场地位日益突出;2、下游智能终端市场的爆发式增长,带动玻璃防护屏出货量的快速提升,预计未来四年手机和平板电脑用玻璃防护屏市场将分别保持61%和42%的复合增长;3、目前玻璃防护屏仍处市场供不应求阶段,包括台湾触摸屏模组厂商和日本玻璃基板厂商等,均已开始加码布局玻璃防护屏市场,全球玻璃防护屏进入产能大幅扩充期。
公司是国内一流的视窗防护屏制造商,拥有优质客户群和突出的自主创新能力。1、公司是国内从事手机、平板电脑等视窗防护屏制造的主要企业之一,10年占全球市场防护屏市场份额达12.62%;2、通过严格的质量认证,公司成功打入全球十大手机制造商中的六家,并获得诺基亚手机玻璃防护屏70%以上的份额,拥有丰富的优质客户资源;3、公司仅用三年时间就掌握并首创了玻璃防护屏领域的多项核心技术,实现产品良率大幅提升,并在新品开发方面处于行业领先地位。
盈利预测和估值
公司净利润三年复合增长49%,11年EPS为0.804元。预计2011-13年公司将实现净利润80.37、126.24和178.10百万元,同比增长48.35%、57.07%和41.08%。按发行后的总股本计算,对应的EPS分别为0.804、1.262和1.781元。
目标价21.71-24.12元,11年27-30倍PE。综合考虑市场前景及公司未来3年接近50%的净利润复合增速,给予公司11年27-30倍市盈率,对应21.71-24.12元目标价。
风险提示
客户集中度较高的风险、产品转型导致报告期经营业绩产生较大波动的风险、企业所得税和增值税退税优惠政策取消风险。