核心观点

    获得国家科技重大专项项目，艾本那肽有望加快上市进程。近期，公司与中国国家卫计委的科技发展中心签订了《国家科技重大专项课题任务合同书》，课题名称为“长效GLP-1 药物艾本那肽的临床研究”，科技部为该项目提供专项经费399.95 万元，公司需在207-2019 年期间完成艾本那肽的II/III 期临床，取得新药证书2 个，该课题为国家科技重大专项项目，且符合CFDA 的优先审评审批政策，有望使艾本那肽的上市速度加快。

    长效GLP-1 潜力大，国内竞争格局良好。GLP-1 是一种降糖药类似物，属于肠促胰岛素家族，其分泌受进食活动调节，具有血糖依赖性的降糖效应，主要用于治疗II 型糖尿病，市场空间非常广阔。根据GLP-1 受体激动的时间长短可分为短效和长效制剂，其中短效制剂主要包括艾塞那肽（每日两次）和利西拉肽（每日一次），长效制剂包括利拉鲁肽（每日一次）、艾本那肽、长效艾塞那肽、度拉鲁肽、索玛鲁肽（每周一次）等。与短效GLP-1 比，长效GLP-1 使用更为方便，所以长效GLP-1 降糖药近年来增长迅速，也是目前药企研发的主要趋势。目前国内上市的GLP-1 仅有诺和诺特的利拉鲁肽，国内多数企业还正在进行临床试验，尚未上市，竞争格局良好。

    艾本那肽有望为公司业绩带来新增量，看好公司的长期发展。公司的艾本那肽最初由美国的ConjuChem 研发，并在美国和加拿大完成了I 期和II 期临床试验，公司已于2012 年12 月获得了该产品的独有专利权，并于2015 年3 月获得国内临床批件，与目前现有的主流降糖药物相比，艾本那肽具有半衰期长、临床耐受好、一周给药一次的特点，竞争优势明显。在国家重大科技专项的支持下，艾本那肽有望加快上市进程，上市后有望为公司带来新的增量。另外，公司的另一重磅品种西地那非已经上市，该品种进口替代空间大，且公司已与国内前三流通商九州通签订代理合同，有望在明年快速放量，我们看好公司的长期发展。

    财务预测与投资建议

    我们维持预测公司2017-2019 每股收益为0.26/0.31/0.35 元，维持给予公司2017 年34 倍估值，对应目标价为8.84 元，维持买入评级。

    风险提示

    新药研发具有投入大、研发周期长、风险大等特点，可能存在研发进度不达预期的风险。