投资要点

    近日,常山药业公布了其2016 年年报,报告期内公司实现销售收入11.18亿元,同比增长22.10%,归属上市公司股东净利润1.75 亿元,同比增长12.28%(扣非后同比增长15.99%),EPS 0.19 元。同时,公司拟每10 股派现0.15 元(含税)。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.32、0.40 元,对应估值分别为33、25、20 倍,公司作为国内唯一完成肝素全产业链布局的企业,在低分子肝素制剂、高端肝素原料药方面优势明显,此前几年中公司依靠制剂业务的快速发展完成了原料药向制剂企业的一次转型,展望未来,公司一方面在不断丰富自身的达肝素等二线品种和海外出口业务,另一方面,公司也在积极布局重磅新品、医疗服务市场和慢病管理市场,从而逐步减少对低分子肝素单品的依赖,如果未来公司能够实现二次转型则其远期市值空间值得期待,大股东全额参与定增也表明了其对未来发展的信心。我们维持对公司的“增持”评级。

    股价催化剂:肝素原料药回暖超预期,新品、血透等新业务超预期,业绩超预期。

    风险提示:新产品研发慢于预期,新业务拓展低于预期。