核心观点

    　　三季度业绩符合预期。公司公布2016 三季报，实现营业收入8.10 亿元，同比增长25.73%，扣非后净利润为9593 万元，同比增长23.28%，对应EPS为0.11 元，业绩符合预期。其中，第三季度单季实现营业收入2.96 亿元，同比增长32.89%，扣非净利润为3016 万元，对应EPS 为0.03 元。

    　　低分子肝素钙继续保持高速增长，血透中心是公司亮点。低分子肝素钙注射剂是公司的主要品种，约占公司营收的70%，我们预计公司前三季度低钙业务营业收入约为6.2 亿元，同比增速约27%，第三季度继续保持较快增速，符合我们的预期。并且，第四季度为肝素的出口旺季，预计公司低分子肝素钙全年将保持高速增长。在血透中心方面，目前公司的血透中心已经建设完成，目经开始营业。我们认为血透中心是公司的亮点业务，也是未来公司向下游医疗服务延伸的重要切入点，未来值得期待。

    　　加强研发投入，布局潜力品种。公司作为高新技术企业，在研发方面一直没有松懈。其中，公司中分子和小分子透明质酸钠已经完成实验，即将开始申报。枸橼酸西地那非目前正在药审中心审评，今年有望获批。除此之外，公司还储备了多个潜力品种，如艾本那肽、尼洛替尼原、甲苯磺酸拉帕替尼等，看好公司的长期发展。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预计公司2016-2018 年的每股收益为0.23、0.32、0.38 元，净利润为2.15、2.99、3.58 亿元（原2016-2017 净利润预测为2.47、3.39 亿元）。根据可比公司估值，给予公司2016 年43 倍市盈率，对于目标价为9.89 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　如果新药研发不达预期，可能会影响公司的业绩；

    如果肝素原料药价格产生较大波动，可能会影响公司产品的销售情况。