聚焦主业，聚焦优势业务领域。公司2024 年上半年实现营业收入12.24 亿元，同比增长2.68%；归母净利润0.30 亿元，同比增长81.83%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长147.62%。分业务来看，医疗卫生信息化业务收入10.46 亿元，同比下降2.12%，其中：核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长1.83%；硬件销售业务收入同比下降21.18%。互联网医疗健康业务收入1.78 亿元，同比增长44.25%。2024 年上半年，公司继续坚持“聚焦主业、聚焦优势业务领域”，加大优势业务开拓力度，提升公司产品交付效率与项目管理水平，合理控制人员及成本费用支出规模，加强应收款项催收，较好地完成了上半年各项工作任务，公司新签订单、营业收入、净利润、销售回款等均实现同比增长，其中24 年上半年公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增20 余个千万级项目。

    WiNEX 持续打造标杆项目，践行交付模式创新。公司新一代WiNEX 产品持续以数字化转型赋能医院高质量发展。截至24H1，公司在全国已累计拥有数百家WiNEX 客户，持续打造不同业务领域、不同区域的医疗数字化标杆，包括中医院、妇幼专科、国际医院、大型综合医院等。通过持续完善交付工具、深化知识模板等实现WiNEX“出厂即可用”的交付新模式，有效提升交付效能，24 年上半年完成包括赣南医学院第一附属医院、泰康宁波脑科医院、和祐国际医院等几十家新用户WiNEX 交付，WiNEX 产品批量交付形态得到技术验证和用户认可。

    创新业务收入高增长，减亏明显。24H1，“云医”纳里股份、“云药”环耀卫宁、“云险”卫宁科技分别实现营业收入0.81/1.02/0.94 亿元，分别同比增长125.10%/17.30%/187.64%；分别实现净利润-1924/206/-5843 万元，分别同比增长44.43%/105.03%/14.97%。“云医”实现收入高速增长，减亏幅度较大，一方面收入结构优化，另一方面运营业务的深度和广度将更快推进，扭转的趋势较为清晰；“云药”环耀卫宁与北京环球医疗救援有限责任公司正在推进拟实施换股合并重组事项，此外进行了业务调整和人员优化，24 年上半年已经实现盈利；“云险”卫宁科技在24 年上半年签订合同金额约1.26 亿元，同比增长约60%，卫宁科技在保障核心业务基础上，通过多项措施，降低成本支出，以及积极落地商保数据共享服务创新业务的方式，逐步减少亏损。

    拟回购4000-8000 万元，彰显公司发展信心。公司9 月5 日发布回购股份方案的公告，拟回购4000-8000 万元，价格不超过8 元/股，回购股份注销并减少注册资本。按回购价格上限和回购金额上下限测算，预计回购股份数量约为500-1000 万股，占公司目前已发行总股本比例为0.23%-0.46%。

    增加2022 年股权激励计划阶梯式业绩考核，调动团队积极性。公司调整2022 年股权激励计划公司层面业绩考核目标。

    在原公司层面业绩考核目标基础上，增加阶梯式业绩考核及行权比例设置。2024-2025 年业绩考核目标分别为：以2021年为基数，2024 年净利润增长率不低于118%或营收增长率不低于64%，2025 年净利润增长率不低于180%或营收增长率不低于95%（净利润以剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润为计算依据）。增加阶梯式业绩考核：净利润增长率为A，目标值Am，若（1+A）/（1+Am）不低于60%，对应行权比例X = （1+A）/（1+Am），即对应2024、2025年净利润增长率A 触发值为30.8%、68%，若A 不低于目标值Am 则行权比例X 为100%；营收增长率B，目标值Bm，若B 不低于Bm，行权比例Y 为100%，否则为0；公司层面行权比例为X、Y 取高值。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为36.44/42.72/50.72 亿元， 同比增长15.2%/17.3%/18.7%；归母净利润为5.01/6.68/8.44 亿元，同比增长39.8%/33.5%/26.3%；EPS 为0.23/0.31/0.39 元。

    参考可比公司，考虑到公司是医疗IT 行业龙头公司，给予公司2024 年动态PE 30-35 倍，合理价值区间为6.95-8.11元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。医疗信息化行业需求不及预期；创新业务扭亏不及预期；新产品推广不及预期。