核心观点

    　　8 月29 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入12.24 亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长81.83%；实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长147.62%。公司多措并举实施降本增效，现金流状况大幅改善。医疗信息化业务稳中向好，互联网+医疗健康业务亏损大幅收窄，WiNEX 产品化能力持续提升，全面推广持续加速。公司作为医疗IT 龙头企业，有望核心受益DRG/DIP2.0 以及智慧医疗新标准等政策文件的落地实施，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　8 月29 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入12.24 亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长81.83%；实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长147.62%。2024Q2，公司实现营业收入7.29 亿元，同比下降1. 81%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下降83.09%；实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比下降55.77%。

    　　简评

    　　2024H1 业绩增长亮眼，现金流状况大幅改善。2024H1，公司实现营业收入12.24 亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润0. 30亿元，同比增长81.83%;实现扣非归母净利润0.21 亿元， 同比增长147.62%，主要系公司多措并举实施降本增效，加强应收款项催生，推动公司新签订单、营业收入、净利润、销售回款等实现同比增长，以及现金流状况大幅改善。2024H1，公司经营活动现金流量净额为-0.85 亿元，去年同期为-2.85 亿元。销售费用率大幅降低至13.64,%，同比降低6.90 pct，主要系公司人工成本降低及子公司环耀卫宁业务推广费减少所致。2024Q2 公司业绩短暂承压，实现营业收入7.29 亿元，同比下降1.81%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下降83.09%；实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比下降55.77%。

    　　医疗信息化业务稳中向好，WiNEX“出厂即可用”提升核心产品竞争力。2024H1，公司医疗信息化业务实现营业收入9.02 亿元（软件销售+技术服务），同比增长1.83%，总体表现稳定。其中，软件销售实现营业收入5.66 亿元，同比下滑6.24%；技术服务实现营业收入3.36 亿元，同比增加19.11%。从毛利率来看，软件销售与技术服务的毛利率均有所提升，传统优势业务的盈利能力稳中向好。2024H1，公司打造WiNEX“出厂即可用”交付新模式，有效提升交付效能，产品化能力进一步提升。同时，公司推动WiNEX 加快推广，山东大学第二医院等多家大型综合医院顺利上线新一代产品WiNEX。此外，公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增20 余个千万级项目。在医院评级方面，公司新增助力11 家医院顺利通过电子病历应用水平五级及以上评级。

    　　互联网+医疗健康业务亏损收窄，卫宁科技扭亏为盈，长期发展态势向好。2024H1，公司互联网医疗健康业务实现营业收入1.78 亿元，同比增长44.25%。主要子公司亏损大幅收窄，各业务层面均取得积极进展， 其中：

    　　（1）“云医”纳里股份，实现收入0.81 亿元（yoy+125.10%）；净利润-1924.36 万元（yoy+44.43%）。C端运营拓展加速，2024H1，纳里股份面向C 端业务日HTTP 最高访问量达12 多亿次，月活跃用户数超过3000万。

    　　（2）“云药”环耀卫宁，实现收入1.02 亿元（yoy+17.30%）；净利润205.82 万元（yoy+105.03%）。公司与北京环耀救援有限责任公司换股合并重组事项正在积极推进中。

    　　（3）“云险”卫宁科技，实现收入0.94 亿元（yoy+77.91%）；净利润-7561.87 万元（yoy+47.58%），公司通过降本增效以及落地商保数据共享服务创新业务，逐步减少亏损。2024H1，签订合同金额约1.26 亿元，较上年同期增长约60%。

    　　投资建议：WiNEX 产品化能力持续提升，互联网+医疗健康业务亏损收窄，公司有望核心受益DRG/DIP2.0以及智慧医疗新标准等政策文件的落地实施。随着医疗IT 行业呈现回暖态势，公司医疗信息化业务稳中向好，创新业务亏损大幅收窄，WiNEX 产品化能力持续提升，全面推广加速。随着DRG/DIP2.0 落地实施， 以及智慧医疗新标准的出台，医疗IT 行业或将迎来需求加速放量期。公司作为医疗IT 龙头企业，有望核心受益。考虑中报数据和行业同比公司财务情况，我们下修盈利预测，预计2024-2026 年实现营业收入34.94/39.56/46. 22 亿元，（原是36.36/41.83/47.36 亿元），实现归母净利润4.00/5.00/6.18 亿元（原是5.04/6.82/7.98 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）行业竞争进一步加剧的风险：医疗信息化行业处于快速发展阶段，国内外市场参与者不断增加，竞争也将越来越激烈。如果公司不能紧跟行业发展方向，提高公司的竞争力和核心优势，将无法适应激烈的行业竞争。

    　　（2）新技术与产品研发及落地推广不及预期风险：如果公司在发展过程中新技术与产品的研发及落地推广不及预期，或将削弱公司的综合竞争力。此外，公司需对相关技术研发领域进行持续投入，如果相关业务短期内不能为公司带来覆盖投入的收入增长，将对公司短期盈利能力产生影响。

    　　（3）收款及经营业绩的季节性波动风险：公司客户以国内的公立医院、卫生管理部门等机构为主，其对信息产品的采购一般遵守严格的预算管理制度，通常在每年上半年制定投资计划，许多项目还需要纳入财政预算、政府采购，周期相对较长。公司客户资本开支主要集中在下半年尤其是第四季度，对公司的项目验收和付款也集中在下半年，导致公司营业收入、净利润、经营性现金流呈现不均衡的季节性分布。