投资事件：公司发布2023 年中报：收入11.92 亿元，同比增长8.75%；归母净利润1,659.16 万元，同比下降75.20%；扣非归母净利润-4,510.60 万元，同比下降165.44%。

    Q2 收入加速增长，核心产品软件及服务业务占比进一步提升。报告期内，公司收入规模达11.92 亿元，同比增长8.75%，其中医疗卫生信息化业务收入10.69 亿元，同比增长16.55%；互联网医疗健康业务收入1.23 亿元，同比下降31.19%。医疗IT 业务中核心产品软件及服务收入规模达8.86 亿元，同比增长13.74%，占收入比例高达74.29%，同比提高3.26 个百分点，核心产品收入占比进一步提升。从单季度业绩来看，公司Q1 收入增速0.82%，而Q2 收入增速高达14.19%，Q2 收入呈现加速增长趋势。

    公司推出医疗垂直领域大语言模型WiNEX GPT，即将发布WiNEX Copilot，加速产品体系升级。2023 年上半年，公司研发投入达到3.52 亿元，占收入比例高达29.53%。

    公司重视新产品新技术研发，推动业务不断升级。从2023 年1 月份开始，公司开展了医疗垂直领域的大语言模型WiNGPT 的研发和训练工作；3 月，公司已完成WiNGPT可行性验证并开始内测；截止4 月和6 月，模型训练参数量分别达到60 亿、156 亿，预计9 月份将达到650 亿。公司预计今年10 月份正式发布由GPT 技术加持的新产品WiNEX Copilot，加速推动产品体系升级。

    新产品、新业务进展良好，推动公司长期可持续发展。新产品方面，WiNEX 大临床产品已经得到北京大学人民医院、南方医科大学深圳医院等大型客户验证，并且通过持续迭代发布WiNEX 大临床产品新版本，具备批量交付能力。报告期内，公司取得20余个千万元级项目，项目涵盖智慧医院及医院平台、医共体/医联体、基层卫生等领域。

    创新业务方面，卫宁科技签订合同约1 亿元，同比增长90%，订单实现高速增长，并于2023 年6 月成功收购保险经纪公司，推动商业模式优化升级；纳里股份已对接的医疗机构突破9,000 家，月活跃用户数超过2,100 万；沄钥科技大力推进互联网门诊险业务以及直付理赔业务，不断提升运营服务能力。

    投资建议：由于公司创新业务运营模式调整以及加大AI 投入等因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计2023/2024 年收入49.40/63.77 亿元，净利润7.50/10.23 亿元。调整后，我们预计2023/2024/2025 年收入分别为37.46/45.55/55.41 亿元，归母净利润分别为3.03/6.00/8.17 亿元，对应PE 50.8/25.6/18.8 倍。考虑公司业务成长性以及对应2024 年PE 估值处于较低水平，给予公司“买入”评级。

    风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢