投资要点：

    　　事件：卫宁健康发布WiNGPT、WiNEX Copilot。正式将GPT 运用在医疗IT 软件中。

    　　WiNGPT 采用通用GPT 架构、60 亿参数，完成预训练到微调的医疗大语言模型研发。

    　　在专业医疗问答领域，WINGPT 有相比ChatGPT 更精确的效果。根据公司官方公众号，WINGPT 可以根据患者主诉，基于上下文理解完成多轮问诊，流程非常类似常规线下诊疗，完成现病史完整询问，最终生成可参考的诊断和用药建议。

    　　专业医疗知识库、积累的院内文档是模型训练核心基础。2023 年3 月以来，卫宁医疗AI实验室完成WiNGPT 可行性验证并开始内测。WiNGPT 采用通用GPT 架构、60 亿参数，完成预训练到微调的医疗大语言模型研发。5 月，WiNGPT 训练的数据量已达到9720 项药品知识、 7200 余项疾病知识、 2800 余项检查检验知识、1100 余份指南文档，总训练Token 数达37 亿。共包含7 大类基础任务与20 多项子任务。

    　　未来WiNGPT 有望在围绕临床的全流程中发挥价值。1）互联网问诊Copilo：候诊患者预问诊，人工智能快速记录数据并给出回答，医生可以实时看到和引用AI生成的内容，提升回答效率。2）医疗报告生成Copilot：通过凝练医生与患者间的对话， GPT 可自动生成病历和影像报告小结，提升医生工作效率；3）PACS Copilot：通过集成视觉大模型的卫宁PACS Copilot 产品对常见肿瘤进行筛查、辅助分析与靶向药物治疗评价。

    　　产品主要2B，支持独立部署，模型参数量匹配应用效果。1）选择了60 亿参数模型，而并非单纯追求模型规模，WiNGPT 聚焦于垂直领域-医疗，这一参数体量可以已可以发挥较好效果；2）WiNGPT Copilot 产品面向专业医疗工作者，具有2B 属性，因此精确度的要求更高，公司试用多年积累的医疗知识库、模板和规则来确保数据准确性；3）WiNGPT可支持独立部署和私有云的构建方式，并确保训练模型和数据具备独立自主知识产权。

    　　维持“增持“评级。考虑到硬件业务在2023 年后进一步收缩，小幅下调2023-2024 年收入为38.00、46.50 亿元，原预测为38.52、46.72 亿元，新增2025 年收入预测为56.30亿元。考虑到公司在20023 年后加大了AI 问诊、互联网医疗、电子病历等新产品的研发，下调2023-2024 年净利润预测为4.29、5.81 亿元，原预测为5.04、6.25 亿元。新增2025年净利润预测为6.87 亿元。对应2023 年58 倍PE。考虑到1）AI 新产品有望为后续收入增量打开空间，2）回款受疫情一次性冲击，疫情结束后有望恢复正常，3）且目前公司仍为医疗IT 行业市占率第一领军，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品销售不及预期，行业竞争加剧，疫情对医院客户收入影响风险。