核心观点：

    　　公司发布23 年一季报：营业收入4.49 亿元，同比增加0.82%；实现归母净利-6353 万元，上年同期为3176 万元；实现扣非归母净利润-7403 万元，上年同期为3057 万元。

    　　营收结构波动及较高股权激励费用致Q1 利润承压。公司一季度利润端下滑较多，我们判断影响来自两个方面：（1）23Q1 整体毛利率为32.43%，同比下降8.69pct，主要原因在于公司营收结构短期变化，Q1低毛利的硬件销售业务营收同增36.35%，核心业务软件销售与技术服务营收同降1.62%；（2）23Q1 销售费用与研发费用分别为1.19 亿元、0.95 亿元，同增58.65%、42.85%，主要原因或在于22 年员工总数逆势增加及23 年激励费用大幅增长（根据22 年11 月公告披露，首次授予的22 年股票期权对应23 年的股权激励费用约2.6 亿元，显著高于22 年计提的约1 亿元激励费用）。整体来看，因疫情影响的延续以及医院预算未完全恢复，23Q1 医疗IT 投资改善尚不明显，但不改我们对23 年全年行业需求复苏的判断。

    　　在行业景气持续修复的背景下，可对公司23 年经营成果持乐观期待：

    　　（1）Q2 后公司低基数下的整体财务数据或将明显改善（基于公开渠道，23 年3 月统计到国内医疗IT 行业总体订单金额同增66%，景气度修复较明显）；（2）随着下游需求回暖以及公司新产品团队更趋成熟，23 年WiNEX 有望进入规模化推广阶段，其高交付效率的特点或将在公司的运营数据上得到体现。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为0.20、0.31、0.44 元/股。

    　　维持23 年80 倍PE，对应合理价值15.66 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情反复的风险；经营性回款不达预期的风险；医疗新基建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险。