投资要点：

    公司发布了2022 年业绩预告：公司收入同比增长10%以上；归母净利润0.99-1.47 亿元，同比下降61.13%-73.82%；公司扣非净利润1.1-1.58 亿元，同比下降25.44%-48.09%。

    单季度来看，Q4 公司收入11.54 亿元以上，同比增长16.92%以上；净利润-0.41 至0.07 亿元，同比下滑94.12%-134.64%；扣非净利润-0.16 至0.32 亿元，同比下滑25.44%-48.09%。总体来看，在Q4 疫情影响下，公司招投标、实施、验收都受到了影响，Q4 收入增速较Q2、Q3 明显加快，超出我们的预期，但是盈利表现低于预期。

    全年来看，由于医院端受到疫情影响较大，2022 年全行业进入到发展的低谷期，在这样背景下，公司能保持10%的收入增速实属不易。此外，公司医疗信息化业务全年新签订单合同金额同比小幅增长，千万级订单金额及数量大幅增长，意味着其大客户获取能力也有显著提升。回款金额的同比增长，表明收入的质量是相对较高的，同时公司的管控措施效果明显。

    同行对比来看，9 家以医疗信息化为主业的A 股公司中，5 家公布了业绩预告，4 家未公布业绩情况。5 家公司中，仅有卫宁实现了10%以上的收入增长，仅卫宁和创业2 家公司实现了盈利，3 家出现亏损，5 家公司都出现了净利润下滑或者亏损的情况。此外，根据交易所的规定亏损和业绩波动在50%以上的公司都需要披露业绩预告，因而我们认为其余4 家也实现了全年的盈利，同时保持了业绩的稳定性。总体来看，受到疫情因素的影响（医院收入下滑+防疫精力占用+封控对项目进度和实施效率的影响），2022 年医疗信息化行业总体表现是比较惨淡的。

    在盈利能力下降方面，我们认为原因主要有：

    （1）新产品WiNEX 的投入：由于WiNEX 与老版本HIS 产品还没有形成融合，人员没有实现复用，导致了公司成本和费用压力加大。2023 年公司将两套产品融合作为工作的重点，将对盈利能力的改善起到积极的作用。

    （2）创新业务处于亏损加大：3 家创新业务子公司2022 年亏损额度从2021 年的2.1 亿元，增长到约3 亿元，从而导致归母净利润亏损约增加0.4 亿元。随着各方面秩序的恢复，我们预计2023 年相关业务的盈利能力也有望改善。

    （3）行业景气度下滑，项目竞争更加激励，毛利率响应下滑。

    2023 年的机会和看点主要包括：

    （1）随着疫情管控的放松，医疗缺口增大，医疗信息化将作为重要的补足手段来提升医院工作效率，同时基层医院新基建需求驱动下，又会更多响应的需求释放。

    （2）WiNEX 带来的新需求和新用户：在WiNEX 的加持下，2022 年公司在复星、泰康、北大等项目上已经有了较大的突破，龙头的竞争优势得到进一步凸显。

    （3）行业集中度提升：2022 年行业景气度较低，这对于行业内企业上市来说，会面临更多业绩方面的阻力，有利于行业头部公司的收并购事宜的推进和行业集中度的提升。

    （4）WiNEX 与老版本HIS 产品的融合。

    首次覆盖，并给予公司“增持”的投资评级。公司作为国内医疗信息化领域的龙头企业，在产品上的领先优势在逐步凸显。在疫情因素下，医院端还有较强新基建需求，同时医疗缺口带来的矛盾有望提升信息需求，利好于公司的发展。预计22-24 年公司EPS 分别为0.05 元、0.17 元、0.36 元，按2 月3 日收盘价11.26 元计算，对应PE 为220.93 倍、65.45 倍、31.41 倍。

    风险提示：行业景气度恢复不及预期；病毒演绎超出预期；行业竞争加剧。