事项：

    公司发布《卫宁健康科技集团股份有限公司2022 年股票期权激励计划（草案）》，拟采用股票期权的形式向815 人授予1.65 亿股，授予价格5.71 元/股。

    评论：

    为建立长效激励约束机制，充分调动核心团队的积极性与创造性，公司开启股权激励计划。公司激励计划采用的激励工具为股票期权。激励计划拟向激励对象授予的股票权益合计不超过1.65 亿份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额21.48 亿股的7.70%。其中首次授予权益1.32 亿份，占本计划授予总量的80.06%，约占本激励计划草案公告时公司股本总额21.48 亿股的6.17%。

    激励对象涵盖核心骨干，实现条件较为稳健。此次激励计划授予的股票期权的行权价格（含预留授予）为5.71 元/份，首次授予的激励对象总计815 人，包括公告本激励计划时在本公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员。自股票期权首次授权日起至全部股票期权行权或注销之日止，最长不超过60 个月，22 年行权要求以2021 年净利润为基数，净利润增长率不低于24%，或以2021 年营业收入为基数，营业收入增长率不低于12%。23 年净利润增长率不低于66%，或营收增长率不低于36%；24 年净利率增长不低于118%，或营收增长不低于64%;25 年不低于180%或95%。

    WiNEX 叠加互联网医疗齐头并进，股权激励之下有望开拓新局面。公司为应对传统集成平台解决接口问题， 2020 年4 月推出新一代产品WiNEX，并在WinningWorld 2021 发布8 款新产品。WiNEX 采用云原生架构，且基于技术、数据、业务三大中台实现能力复用。收费模式上，WiNEX 提供一次性购买和SaaS 租赁两种收费模式。此外，公司也开辟了互联网医疗业务战线，公司通过云医、云药、云险、云康进行了全方位布局。预计在股权激励之下，核心骨干能动性和积极性被充分调动，将打开公司业务新局面。

    投资建议：医疗IT 行业景气度有望保持，公司为行业领先企业，我们预计2022-2024 年营收为32.59 亿元、39.43 亿元、47.79 亿元；归母净利润为4.62 亿元、5.93 亿元、7.55 亿元，（此前2022-2024 年营收预测原值为34.84、43.28、53.71亿元，归母净利润预测原值为5.09、6.47、8.25 亿元）对应EPS 分别为0.21元、0.28 元、0.35 元。以9 月30 日收盘价计算市盈率分别为33/25/20 倍，参考历史估值，给予2022 年46 倍PE，对应目标价9.6 元/股，维持“推荐”评级。

    风险提示：云化转型进程存在不确定性；医疗IT 需求释放不及预期；行业竞争加剧；股权激励作用不及预期。