H1 业绩受疫情影响较大，加大回款力度

    公司2022 年上半年实现收入10.96 亿元，同比增长6.98%，实现扣非净利润0.69 亿元，同比下降21.25%，经营性净现金流出2.09 亿元，去年同期流出3.02 亿元。公司2022 年第二季度实现收入6.50 亿元，同比下降4.31%，实现扣非净利润0.38 亿元，同比下降55.79%。我们看好公司Winex 加速推广及“双轮驱动”的战略布局，维持盈利预测，预计2022-2024 年净利润分别为5.67/7.32/9.59 亿元，参考可比公司22 年Wind 一致预期平均23.7倍PE，考虑到公司市占率居首位及疫情对全年业务影响，给予公司22 年35 倍PE，对应目标价9.10 元（前值10.56 元），维持增持评级。

    医疗IT 业务受疫情拖累，互联网医疗保持快速增长疫情导致公司经营短期承压，公司控费、加大回款对冲影响。由于上半年疫情严重，医疗机构的重心在防疫方面，信息化投入有所滞后，反应在公司经营上则是收入增速放缓。22H1 公司医疗信息化业务收入同比增长2.29%，其中核心产品-软件销售及技术服务业务收入同比增长10.12%。公司互联网医疗健康业务收入同比增长40.69%，占比由去年同期的12.43%提升到16.34%，由于互联网医疗健康业务的毛利率相对较低，带动公司整体毛利率下降4.59pct。

    研发投入持续，疫情压力下加大回款

    在大环境承压的背景下，公司进行费用和回款控制，销售/管理/研发费用同比变动7.31/-0.96/4.31%，销售商品提供劳务所获现金流入同比增长27.26%。22H1 研发投入2.77 亿元，同比增长15.50%，在经营承压的情况下依然保持了较高增速，反应了公司对研发的重视。上半年公司订单略有增长，签订的千万级别项目有26 个（包含WiNEX 项目11 个），上年同期为16 个。公司多个项目通过电子病历五级评审。

    创新业务保持高速增长，“双轮驱动”战略助力公司长期发展22H1 公司创新业务子公司整体收入2.40 亿元，同比增长78.82%，各业务板块都实现快速增长：云医实现GMV 1.46 亿元，同比增长超过一倍；云药累计覆盖超过60 家商保机构、千余家医疗机构和八万多家药房，并在300多个城市实现了开展O2O 业务的能力；云险承建的省级医保信息平台得到验收，并向医院推广医保费用预警分析系统、DRG/DIP 系统等，以获得更多商机。公司创新业务在大环境承压的情况下依然实现了高速发展，“双轮驱动”战略助力公司长期发展。

    风险提示：Winex 推广低于预期；互联网业务未能盈利；市场竞争加剧