事件概要：卫宁健康于2022 年8 月26 日公布了2022 年半年报，公司2022H1 实现营业收入10.96 亿元，同比增长6.98%；归母净利润0.67 亿元，同比下降40.09%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比下降21.25%；经营现金流量状况逐渐改善，同比增长30.68%。公司上半年医疗卫生信息化业务新签合同订单金额有所增长，其中千万级项目达26 个，较上年同期16 个增长明显。

    标杆项目不断落地，“1+X”战略提高公司竞争力。公司在智慧医院、医共体/医联体、公共卫生等领域新增中标20 余个千万元级项目。同时，公司中标上海申康医院发展中心智慧医院“三统一”项目，助力申康市级医院智慧医院云系统顶层设计，赋能市级医院形成统一系统、统一服务、统一数据的“三统一”新型智慧医院建设模式，支撑市级医院数字化转型发展。电子病历作为公司的强项在2022 年迎来了新的突破，2022 年7 月20 日，国家卫生健康委医院管理研究所发布了《关于2021 年度电子病历系统应用水平分级评价高级别医疗机构结果公示的通知》，其中公司助力7 家高级别医疗机构顺利通过电子病历五级评审。

    公司于2022 年6 月27 日正式发布“1+X”战略框架，并同时推出了18 款新产品，逐渐完善覆盖智慧服务、智慧临床、智慧管理的WiNEX 产品家族，公司专注于为医疗机构开发更多价值，不断提高自身核心竞争力，2022 年上半年公司研发投入2.77 亿元，占营收占比25.27%，体现公司开发的能力与决心。

    云医、云药、云险同时发力，力争带来全新增长点。1）“云医”收入亮眼：

    “云医”纳里健康通过连接医院、医生、患者和第三方健康产业，实现从诊疗到健康管理服务的业态延伸，截至2022 年6 月底，纳里健康平台实现运营GMV1.46 亿元，同比增长超过一倍。2）“云药”遍布多地构造新生态：目前“云药”沄钥科技在全国范围内拥有超过六十家商保机构、千余家医疗机构和八万多家药房的生态合作伙伴，业务范围覆全国，并在三百多座城市实现了开展O2O 业务的能力。3）“云险”业务高速增长：“云险“为商保公司及医保部门提供保险智能风控和数据+AI 服务，并且在各省以平台项目所在地区为据点，向该地区医疗机构全面推广医院的医保费用预警分析系统、DRG/DIP 系统等。

    2022 年1-6 月，云险的主要代表公司卫宁科技实现营业收入6114.86 万元，同比增长412.90%，表现十分亮眼。

    投资建议：公司专注医疗健康卫生领域，致力于为客户提供“一体化解决方案”，在IDC 发布的《中国医院核心管理系统市场份额》中，公司市场份额连续两年保持第一。我们预测公司2022-2024 年营业收入为33.99、41.40、49.59亿元、归母净利润为4.94、6.08、7.32 亿元，EPS 为0.23、0.28、0.34 元/股，现价对应PE 为32、26、22 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；公司规模扩张带来的管理不善风险。