事件：4 月23 日，卫宁健康发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营收27.50 亿元，同比增长21.34%；实现归母净利润3.78 亿元，同比下降22.99%，实现扣非净利润2.12 亿元，同比下降43.20%。2022Q1，公司实现营业收入4.46 亿元，同比增长29.25%；归母净利润0.32 亿元，同比增长121.73%；实现扣非净利润0.31 亿元。

    　　点评：

    　　传统业务稳中向好，新签合同金额增长率转正。2021 年，公司医疗卫生信息化业务收入同比增长9.33%，其中：核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长12.55%；硬件销售业务收入同比下降2.40%。互联网医疗健康业务收入占营业收入的比重为15.95%，占比+9.3pct，收入同比增长191.61%。公司总体毛利率为46.35%，较上年减少7.73pct，主要是并表子公司沄钥科技业务毛利率较低导致。2021 年，新签合同订单金额同比增长超过25%，受2020 年基数较低影响，与2019 年度调整后同口径数据相比增长超过20%，呈现改善变化趋势；千万级项目数量有所减少，合同订单金额同比增长约16%。

    　　创新业务未来可期，重要子公司经营成果初显。2021 年，互联网医疗健康业务收入同比增长191.61%。公司创新业务板块主要由纳里健康、沄钥科技和卫宁科技经营。其中，纳里健康平台已完成收费在线问诊订单150 余万次，新增完成收费在线检验检查与健康管理服务订单170 余万次；截至2021 年底，沄钥科技RiNGNEX 平台已与人保、太保、泰康、众安等50 余家商保机构开展合作，覆盖了16 省300 余座城市，接入超过200 家医疗机构和8 万余家药房；卫宁科技已累计中标/承建21 个省平台项目，直接中标17 个省级医疗保障信息平台项目，其中2021 年新增中标12 个。

    　　积极应对疫情影响，大额订单增长明显。受疫情影响，部分地区受到出行限制，所处疫情严重区域的员工实行居家办公，公司组织各相关部门调整市场策略、积极采取相应措施，力争降低疫情对公司的影响。

    　　2022Q1，公司实现营业收入44,552.46 万元，同比增长29.25%。公司主营业务中，医疗卫生信息化业务收入同比增长25.90%，主要系核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长41.33%；互联网医疗健康业务收入同比增长48.81%。合同订单方面，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长超过35%，较2021 年度增速有所提高；其中千万级项目15 个（包含WiNEX 项目6 个），上年同期为2 个，数量及金额同比均大幅增长。

    　　投资建议：作为国内医疗信息化龙头企业，卫宁健康于2022 年升级至新战略“1+X”，即基于统一中台的新系列产品WiNEX，依托WinDHP 在数字空间构建出的多个数字健康应用场景，持续丰富医疗数字化生态，这将有助于公司数字化创新产品的市场拓进，进一步提升市场份额。考虑到创新业务毛利率较低，下调净利润预测，预计公司22-24 年营业收入分别为36.30、45.74、54.89 亿元，归母净利润分别为5.85、7.74、9.16 亿元，EPS分别为0.27、0.36、0.43 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术创新不及预期；市场竞争加剧；收款及经营业绩的季节性波动风险；新冠疫情影响。