投资事件：公司发布 2021 年半年报：收入 10.24 亿元，同比增长 29.13%；归母净利润 1.12 亿元，同比增长 49.57%；扣非归母净利润 8,753.15 万元，同比增长 20.68%。

    　　多业务线成长性良好，毛利率显著提升。公司业务主要包括传统医疗信息化业务和互联网医疗健康创新业务。报告期内，公司传统医疗信息化业务收入达 8.96 亿元，增速15.86%，占收入比例为 87.50%，互联网医疗健康业务 1.27 亿元，增速 605.18%，占收入比例为 12.43%。传统医疗信息化业务中毛利率较高的软件及服务业务收入稳步增长，收入规模达 7.07 亿元，增速 16.47%，同时毛利率快速提升，软件业务毛利率高达 67.62%，同比提升个 3.21 个百分点，技术服务业务毛利率高达 57.79%，同比提升13.16 个百分点。在软件和服务收入稳定增长，毛利率显著提升情况下，公司传统医疗信息化业务综合毛利率达 54.02%，同比提高 4.97 个百分点。

    　　WiNEX 产品加速推进，医院 IT、公卫 IT 大单不断。公司 WiNEX 产品获得市场高度认可，产品落地加速推进中。截止报告期末，公司 WiNEX 产品已经在约 70 家医疗机构落地，另有 300 余家医疗机构有建设意向，为 WiNEX 产品加速推进奠定坚实基础。

    　　公司医院 IT 和公卫 IT 大单不断，报告期内新增中标千万级项目约 20 个，比如天津市海河医院信息化升级改造及平台建设项目、蒙自市紧密型医共体平台项目等。行业利好政策不断，下游需求旺盛，公司新增订单有望持续高增长。

    　　互联网医疗健康业务加速推进，多业务线产业布局良好。从业绩情况来看，报告期内，卫宁互联网（单体）收入 514.13 万元，同比增长 3.15%；纳里健康收入 1994.30 万元，同比增长 50.01%；沄钥科技 1.02 亿元，同比增长 10.65%，卫宁科技 1192.22 万元，同比增长 162.74%；互联网医疗健康创新业务总收入规模达 1.39 亿元，同比增长 20.

    　　84%。从产业布局来看，云医方面，纳里健康对接医疗机构累计达 6800 余家，其中与公司签署共建协议的互联网医院累计达 310 余家。云险方面，卫宁互联网新增医疗机构 200 余家，新增交易金额 230 多亿元，同比增长超 60%。卫宁科技报告期内新增中标 10 个省级医疗保障信息平台项目，截止今年上半年累计中标 15 个省级医保信息平台项目。云药方面，公司推出的 RiNGNEX 平台已与人保、太保、泰康、众安等 50 余家商保机构开展合作，接入约 30 家医疗机构、3 个区域中心药房，连接 8 万多家药房。

    　　公司多条创新业务线加速推进，产业布局良好。

    　　投资建议：预计公司 2021/2022/2023 年 EPS 分别为 0.28/0.37/0.49 元，对应 PE 分别为 48.71/36.49/27.80 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢