Q2 公司收入显著加速，净利率提升，新产品WiNEX 加速商业化落地，未来毛利率/净利率双升可期，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布2021 年中报，2021H1 实现收入10.24 亿元（含沄钥科技并表收入1.02 亿元），同比增长29.13%，归母净利润1.12 亿元，同比增长49.57%，扣非归母净利润8753.15 万元，同比增长20.68%，经营性现金流量净额-3.02亿元，同比下降34.82%。

    　　Q2 单季度收入加速，净利润率提升。公司单二季度实现收入6.80 亿元，同比增长31.89%，较Q1 24.01%的同比增速有大幅提升，单季度实现归属母公司扣非净利润8675.61 万元，同比增长40.48%，扣非净利润率达12.76%，较2020H1的11.98%提升0.78%。2021H1，公司医疗卫生信息化业务收入同比增长15.86%，其中核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长16.47%。

    　　WiNEX 新产品加速商务落地，预计将年内将形成较大收入贡献。公司上半年连续发布了WiNEX 临床医生工作站等系列新产品，并加速了WiNEX 数据中台、门诊医生工作站等产品的商务化落地，截止2020H1，WiNEX 产品已在约70 家医疗机构推进建设（其中30-40 家处于未签合同先行实施阶段），另有300 余家医疗机构建设意向待落地，预计年内将在200 家医疗机构推进。公司WiNEX产品在客户侧的竞争力已经初步显现，我们预计WiNEX 年内或有望对公司毛利率和净利率形成持续的正向贡献。

    　　创新业务发展加速，亏损略有加大。2020H1，公司创新业务收入1.39 亿元，同比增长20.84%，其中纳里健康与医院合作共建互联网医院累计310 余家，实现收入1994.30 万元，同比增长50.01%，卫宁科技新增中标10 个省级医疗保障信息平台项目，累计直接中标15 个省级医疗保障信息平台项目，实现收入1199.22 万元，同比增长162.74%。创新业务合计实现亏损9582.14 万元，亏损同比扩大84.45%。

    　　风险因素：WiNEX 推展不及预期，创新业务扭亏不及预期。

    　　投资建议：Q2 公司收入显著加速，净利率提升，新产品WiNEX 加速商业化落地，未来毛利率/净利率双升可期。维持公司2021/22/23 年收入预测为30.56/39.83/50.40 亿元，维持公司2021/22/23 年净利润预测为6.24/8.87/12.04亿元，我们给予公司2022 年50X PE（对标恒生电子、广联达、泛微网络），给予目标价20 元，维持“买入”评级。