一、事件概述

    　　公司2021 年8 月27 日发布2021 年半年报，营业收入10.24 亿元，同比增加29.13%，归母净利润1.11 亿元，同比增加49.57%。

    　　二、分析与判断

    　　2021Q2 收入端保持快速增长，扣非利润同比增速40%公司二季度收入和扣非利润快速增长。1）收入端，公司2021Q2 收入增速32%，较2021Q1增速24%提速。分业务看，医疗卫生信息化业务收入同比增长15.86%，其中核心产品软件销售及技术服务业务收入增长16.47%；硬件销售业务收入同比增长13.61%；互联网医疗健康业务收入同比增长605.18%。

    　　2）扣非利润端，公司Q2 扣非净利润0.87 亿元，同比增长40%，实现快速增长。

    　　WiNEX 已经在70 家医疗机构落地，互联网医疗快速发展WiNEX 推进顺利，70 家医疗机构已经落地。截至上半年，WiNEX 产品已在约70 家医疗机构推进建设，另有300 余家医疗机构建设意向待落地。与此同时，公司传统医疗信息化领域新增20 个千万元级项目，医疗信息化需求保持高景气度。公司在WiNEX 等领域持续投入研发，研发投入共24,015.56 万元，为未来产品完善和长期推广奠定重要基础。

    　　互联网医疗方面，纳里健康收入增速达到50%，卫宁科技新增中标10 个省级医保平台。

    　　1）纳里健康：平台提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达6,800 余家，其中与实体医疗机构已签订合作共建协议（含已取得医疗机构执业许可证）的互联网医院累计310余家，分别较2020 年末增加约800 家和30 家。医生注册量累计超过30 万人，患者注册量累计超过3,700 万人，分别较2020 年末增加2 万人和1300 万人，增长势头较良好。

    　　报告期纳里健康收入增速达50%；2）其他互联网医疗：卫宁软件科技新增中标10 个省级医疗保障信息平台项目，累计直接中标15 个省级医疗保障信息平台项目。报告期内卫宁科技增速163%。

    　　三、投资建议

    　　预计2021-2023 年EPS 为0.30、0.37、0.46 元，对应PE 分别为46X、37X、30X。我们认为公司作为行业龙头，积极转云，应同时选取医疗IT 领军企业和云计算领域领军企业作为可比公司，综合考虑，选取万达信息、创业慧康、用友网络、广联达作为可比公司，相关公司2021 年平均PE 为（Wind 一致预期）76X，公司目前具有一定估值优势，同时考虑到公司在行业内领先地位明显，具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　WiNEX 平台推进进度不及预期，医院IT 开支水平不及预期。