本报告导读：

    　　公司Q2单季盈利突出，传统医卫、互联网医疗健康业务收入、毛利均实现稳增，在手订单回暖迹象已出现，业绩或走入快速上升通道。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，目标价维持19.58 元。维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为28.08、37.47、50.25 亿元,EPS 分别为0.30、0.40、0.57 元。公司深度受益于行业以评促建，综合考虑PE、PS 估值法，目标价维持19.58 元，维持“增持”评级。

    　　Q2盈利突出，整体符合预期，互联网医疗占比提升。公司2021H1实现营收10.24 亿元（YOY+29.1%），实现归母净利润1.12 亿元（YOY+49.6%），其中Q2 实现营收6.80 亿元（同增32%），归母净利润0.97 亿元（接近2019Q2 水平），符合预期。值得一提，互联网医疗健康业务收入同比增长6 倍，占营收12.43%，同比变动10.15%。

    　　在手订单充足，全年收入或同增20%。截至2021H1，公司履约义务10.22 亿元，其中8.60 亿于2021 年确认，上半年公司中标约20 个千万元级项目， 2021H1 合同负债为1.38 亿（去年同期1.53 亿）。据不完全统计，公司7 月单月中标金额2 亿元，为近年单月中标金额前三，若趋势延续，全年收入存20%同增可能性。

    　　创新业务订单表现亮眼，亏损扩大仍处投入期。2021H1 纳里健康因落地时间差异等尚未收费订单超2,100 万次；卫宁互联网新增交易230 多亿元，同增超60%;卫宁科技新增中标10 个省级医疗保障信息平台项目。受高投入影响，2021H1 公司创新业务（按持股比例计算）对母公司亏损影响约4,800 万（同期2,866 万元），业绩短期承压。

    　　风险提示。行业竞争加剧，新业务进展不及预期，应收账款坏账风险。