公司近况

    　　2021年7月19日，卫宁健康及创业慧康发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，卫宁健康正在筹划向创业慧康全体股东发行A股股票的方式换股合并创业慧康，并发行A股股票募集配套资金事宜。

    　　因本次合并尚处于筹划阶段，存在不确定性，卫宁健康及创业慧康自2021年7月19日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。在此次意向协议签署后，双方将进一步就本次合并的具体交易方案、换股价格、债权债务处理、员工安置、异议股东保护机制、税费等安排进行具体协商。

    　　评论

    　　卫宁健康与创业慧康的合并将打造医疗IT行业的“真龙头"。2020年卫宁健康创业慧康在医院核心系统市场中的份额为12.496/6.5%，分列第一/三名；未来两家公司合并后，我们测算得其将占据近20%的市场份额，与东软等其他竞争对手拉开明显差距。此外，卫宁与创业均聚焦于二级医院市场，各自覆盖客户数量均达到近6，000家，我们认为双方合并后在中腰部客户市场将形成明显的竞争优势，持续挤占中小型区域化厂商的市场份额，行业整体集中度提升的同时，卫宁&创业作为龙头的地位将得到进一步巩固。卫宁健康与创业慧康的战略方向一致，在产品及业务端均可实现强协同。卫宁与创业均是聚焦于医疗信息化主业的行业龙头，均瞄准二级医院中腰部市场，均提倡标准化、产品化，新一代产品均采用新一代的中台架构，并均在积极推动医疗信息化领域的上云以及互联网医疗的应用推广。面向未来新的行业变化与机遇，我们认为双方在合并后能够实现产品技术协同、优势区域互补、优势领域互补，在新一轮的产业变革趋势中占得先机。

    　　估值与建议

    　　在此次合并能够顺利实施的情形下，我们认为行业目前的竞争格局将得到显著改善，合并后的两家公司作为行业龙头的地位将得到进一步巩固，并将受益于未来行业整体集中度的提升。

    　　但由于目前合并尚存在不确定性，且具体细节尚在协商过程中，因此我们维持公司盈利预测不变，维持跑赢行业评级以及24元目标价（基于2022年SOTP分部加总估值法）。目标价对应46%的上行空间，当前股价交易于51/38倍2021/2022年市盈率。

    　　风险

    　　合并尚处于筹划阶段，存在不确定性。