事件：2021 年 4 月 28 日，公司发布 2021 年一季报，2021Q1 实现收入 3.45 亿元，同比增长 24.01%，实现归母净利润 0.14 亿元，同比增长 21.93%，实现扣非后净利润 77.54 万元，同比下降 92.80%。

    　　传统业务保持平稳，创新业务加速发展，带来经营性现金流持续改善，行业订单持续回暖印证景气度复苏。公司 2021Q1 医疗卫生信息化业务收入同比增长 7.28%，维持平稳，贡献了收入的 84.68%；与此同时，创新业务呈现爆发式增长，2021Q1互联网医疗健康业务收入同比增长 928.63%，占营业收入的比重从上年同期的1.83%上升至今年的 15.21%。2021Q1，卫宁互联网统一支付业务新增覆盖医疗机构 100 余家，新增交易金额 110 多亿元，同比增长约 100%；截至 2021Q1，累计交易金额已超过 740 亿元。创新业务加速发展带动公司现金流持续改善，2020 年公司实现经营性净现金流 3.90 亿元，同比增长 67.3%；2021Q1 实现经营性净现金流-1.98 亿元，在业务规模扩张的情况下依然相比去年同期的-2.14 亿元有所提升。此外，根据我们在采招网的订单统计，医疗 IT 行业主流公司 2021 年一季度订单情况相比去年同期均有所回暖，公司今年一季度订单量与订单金额相比去年同期存在显著提升，印证行业景气度复苏。

    　　公司 WiNEX 产品持续落地，市场认可度稳步提升。WiNEX 引入数字中台，基于共性开发平台，实现医学知识与数据驱动开发应用，解决医疗信息化产品一直以来存在定制化程度高，难以完全产品化，实施交付流程长等痛点，同时数据中台形成WiNEX 产品的高壁垒。2020 年 1-9 月，WiNEX 持续推进落地，该产品已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院、山西医科大学第二医院、西安市第四医院、合肥市妇幼保健院等医院上线。截至 2020 年底，WiNEX 产品已在数十家医疗机构推进建设，山西医科大学第二医院（WiNEX 用户）荣获“2020 IDC 中国重点行业技术应用创新大奖”，充分体现公司卫宁产品的市场认可度不断提升。

    　　维持“买入”评级。公司现金流稳步改善，产品持续落地印证其市场认可度，有望中长期受益于行业的景气度复苏。我们预测 2021-2023 年公司实现收入 26.76 亿元、31.53 亿元、36.60 亿元，对应归母净利润分别为 5.56 亿元、7.28 亿元、8.83 亿元，对应当前 PE 分别为 68.7 倍、52.4 倍和 43.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医疗大数据与医保局信息化政策推动力度不达预期；医院信息化投入不达预期；关键假设可能存在误差的风险。