公司披露21 年1 季报：主营收入增速略低于预期，前期订单影响后延。

    　　Q1 实现营收3.45亿元，同比增长24.01%，相较19 年Q1增长39.57%；其中传统医疗IT 营收同比增长7.28%，略低于此前预期，主要原因或在于：（1）20 年1-10 月订单需求较差，后续落地的订单难以在21 年Q1 转化为收入；（2）春节前后北京、上海等地的防疫政策导致部分项目交付与验收进度推迟；互联网类创新业务实现营收5243 万元，同比增长较快，20 年全年此项收入为1.5 亿元。21 年Q1 归母净利润为1433万元，同比增长21.94%，相较19 年Q1 同期下降75.07%。

    现金流改善较为明显，强化回款是21 年工作重点。21 年Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.8 亿元，同比增长72%。

    营业成本和销售费用快速增长，业绩短期受创新业务拖累较为明显。

    　　21 年Q1 公司营业成本与销售费用同比分别增长35.97%和43.52%，我们认为主要原因或在于新增并表钥世圈子公司以及WiNEX 推广初期需要较高市场端投入。根据公司年报披露，钥世圈、纳里健康、卫宁科技等互联网类子公司亏损明显扩大，考虑股权比例后，21 年Q1对合并报表影响约-2640 万元，上年同期为-1370 万元，或是导致扣非业绩下降92.80%的主要原因，若将20、21 年互联网业务的亏损加回，则21Q1 的归母净利与扣非归母净利的同比增速分别为60%、11%。

    预计21-23 年业绩为0.32 元、0.43 元、0.57 元/股。由于医疗IT 行业季节性特征较明显，Q1 的收入、利润往往在全年中占比较小，我们仍维持对全年收入、业绩与毛利率等指标较乐观的预期。维持合理价值20.76 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情较大规模复发；互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。