事件：

    　　公司于2021 年4 月20 日晚发布《2020 年年度报告》。

    　　点评：

    　　营业收入同比增长18.79%，经营性净现金流大幅增长2020 年，公司有序复工复产，盈利能力稳中有升，全年实现营业收入22.67亿元，同比增长18.79%；实现扣非归母净利润3.73 亿元，同比增长9.15%。

    　　公司加强对应收账款的管控，经营活动产生的现金流量净额为3.90 亿元，同比增长67.32%，经营质量显著提升。分产品来看，软件销售业务实现收入12.39 亿元，同比增长22.88%；硬件销售业务实现收入4.55 亿元，同比增长3.55%；技术服务业务实现收入4.19 亿元，同比增长15.73%；互联网医疗健康业务实现收入1.50 亿元，同比增长83.82%。

    　　打造高水平智慧医院标杆，助力医疗机构数字化转型2020 年，公司持续打造高水平智慧医院标杆：助力14 家医疗机构通过2019年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评，4 家医院通过2019 年度电子病历系统功能应用水平分级评价五级；支撑上海市253 家医疗机构完成医疗付费“一件事”改革；承建上海申康医疗质量评价和促进中心，支撑现代化医院管理。2020 年4 月，公司发布新一代智能数字化医疗健康科技产品WiNEX，该产品已在数十家医疗机构推进建设，山西医科大学第二医院依托WiNEX 产品荣获“2020 IDC 中国重点行业技术应用创新大奖”。

    　　前瞻布局创新业务，“互联网+医疗健康”持续推进2020 年，公司“互联网+医疗健康”服务已覆盖全国6000 余家医疗机构，与实体医疗机构已签订合作共建协议（含已取得医疗机构执业许可证）的互联网医院累计280 余家，承建7 个省级互联网医院监管平台。1）云医：纳里健康（持股69.37%）实现收入10073.55 万元，同比增长55.62%。纳里健康平台在线服务累计超过320 余万单。2）云险：卫宁互联网（持股70.00%）实现收入1332.90 万元，同比下降29.81%。2020 年，卫宁互联网新增交易金额340 多亿元，累计交易金额已超过630 亿元。3）云药：钥世圈（持股42.17%）实现收入22146.74 万元，同比增长23.52%。2020年底，新一代“医药健险整合运营”SaaS 服务平台RiNGNEX 正式发布。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，在疫情助推行业大发展的背景下，有望实现跨越式发展。预计公司2021-2023 年营业收入为29.53、37.53、46.97 亿元，归母净利润为6.48、8.39、10.77 亿元，EPS 为0.30、0.39、0.50 元/股，对应PE 为57.78、44.58、34.75 倍。考虑到公司的行业地位、在传统业务和创新业务的全面布局、未来三年收入和利润的预期增长情况、过去三年PE 主要运行在50-150 倍之间等因素，给予公司2021年85 倍的目标PE，对应目标价为25.50 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；传统医疗信息化业务需求不足；创新业务拓展低于预期；行业竞争加剧等。