本报告导读：

    公司2017 业绩低于预期，我们预计2018 年压制因素有望迎边际改善，5G 建设将助力业绩爆发。

    投资要点：

    下调目标价至18元，增持。2月23 日公司发布业绩快报，2017业绩低于预期，预计2018 年压制因素迎改善，5G 将助力业绩爆发。由于4G建设趋缓，公司民品业务增速放缓，我们下调2018-19 年EPS 至0.43/0.66元（原为0.69/0.9 元），给予2018 年42 倍PE，对应目标价18 元，增持。

    “通信周期+汇兑损失+新产品导入+军改”致2017 业绩下滑。公司2017年营收22.8 亿元（+13%），净利1.3 亿元（-33%），业绩下滑原因：①国内通信建设处于4G 到5G 换挡期，公司民品业务增速放缓，原材料价格上涨压低毛利率；②公司持有美元4864 万（17H1），2017 年人民币相对美元大幅升值导致17H1 汇兑损失510 万元，预计全年3000-4000 万；③新产品导入费用较高，产能释放仍需时日；④近年来公司军品增速较快，2017 年受军改影响增速有所放缓，预计18Q1 影响开始逐步消除。

    压制因素迎改善，5G 助力业绩爆发。①进一步加大海外布局对冲国内通信行业周期（2016 海外收入占比25%）；结合国君宏观对汇率的判断，公司汇兑损失将明显收窄；大部分新产品获得盈亏平衡，2018 年有望贡献业绩。②公司现有射频PCB、连接器、波束控制芯片等产品均为5G 建设所需元器件，我们预计2019 年将带来业绩贡献；2 月1 日股票激励计划授予总经理余总80 万股股票，价格7.63 元，余总曾就职于中兴通讯，未来将带来渠道优势和产品系统化升级。

    风险提示：转型力度不及预期；5G 建设进度低于预期。

    催化剂：军品订单恢复；5G 牌照发放。