本报告导读：

    公司前三季度业绩略低于预期，我们预计随着5G 建设提速，叠加军品订单压制因素逐步消除，公司业绩有望改善。

    投资要点：

    维持目标价36.4 元，增持。受4G 建设放缓、军改等因素影响，公司17Q3 业绩略低于预期，我们预计随着5G 建设提速，叠加军品订单压制因素逐步消除，公司2018 年业绩有望改善。我们下调2017-18 年EPS至0.48/0.69 元（原为0.56/0.72 元），考虑到公司2018 年业绩有望重回高增速，维持目标价36.4 元，对应2017 年76 倍PE，增持。

    短期压制因素影响，17Q3 业绩略低于预期。公司2017 前三季度实现营收16.2 亿元（+12.5%），净利1.2 亿元（-19%），毛利率25.4%（-2.3%），期间费用率14.4%（+1.2%），我们认为业绩低于预期的主要原因：①2017年以来4G 建设趋缓，而5G 建设尚未启动，导致民品业务增速放缓；②受多重因素影响，2017 军工行业整体订单情况不及预期，我们预计公司军品业务也受到一定程度影响；③财务费用同比增加2663 万元，主要系第三季度汇率大幅波动产生汇兑损失所致。

    受益5G 建设加速与军品业务回暖，2018 年业绩有望重回高增速。①据工信部透露，我国5G 第二阶段测试顺利完成，第三阶段启动在即；10.25公司收购江苏万邦获科工局批复，增强其在5G 竞争力。②随着军改影响逐步消除，我们预计公司2018 年军品业务有望回暖，下游也将逐步从传统优势的航空、电子领域拓展到海陆空天各领域。③水下防御系统进展顺利，已将核心模块集成为“水下及空中一体化信息系统”，未来充享500 亿市场。④截至10.10，公司累计回购股份30 万股（完成30%）。

    风险提示：转型力度不及预期；水下防御系统研制低于预期的风险。