本报告导读:

    公司发展水下防御系统,顺应海洋强国、军民融合战略方向,积极向电子集成化系统配套供应商转型

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级,目标价28.9元,空间40%。市场认为公司多年致力于传统电缆及电子元器件行业,转集成型、平台型公司阻力重重,且水下防御系统技术攻关难度大,但我们认为管理层执行力强,公司并购重组的协同效应将继续放大,公司在水下防御系统方面的关键技术已有所突破,与技术实力雄厚的核九院建立合作关系,进军新的数百亿级市场,业务进展将超市场预期。预计2015-17 年公司EPS分别为0.35/0.56/0.85 元,给予2016 年52 倍PE,目标价28.9 元。

    通过技术攻关和资源整合,布局水下综合防御系统领域,占据先发优势。海洋经济快速增长、海权危机日益凸显,海洋强国已上升为国家战略。水下防御系统的核心是信号监测和处理,衍生的技术成果可以军民两用,目前国内主要涉及的单位不多,具备水下防御系统级设计资质的单位屈指可数。我们认为,公司技术过硬,借助“产、学、研”一体化,并通过外延式并购,能够保持在该细分市场的主动权和优势地位。

    调整战略定位、资本运作加速,由主营电缆器件向电子集成化系统转型。公司是国内连接器、电缆组件的龙头企业,最近一年进行了5起并购,总交易金额约3.5 亿元。从业绩看,并购的协同效应已逐渐体现,向电子集成化系统供应商的转型步伐有望加速。

    风险提示:海洋强国战略推进不及预期、水下防御关键技术无法突破