报告摘要：

    基站相关电缆（半柔电缆、低损电缆、轧纹电缆）下滑明显。

    上半年公司实现收入25856万元，同比减少12%；归属于上市公司股东的净利润2229万元，同比减少19%，基本每股收益为0.20元；

    利润下滑的主要原因是去年上半年收入基数、毛利率相对较高，而今年上半年无线领域不景气，集成商的收入同比下滑，公司的产品属于集成商产品配套，同步于行业的摆动；

    分产品来看，半柔电缆、低损电缆、轧纹电缆，都在基站上使用，因此受制于移动今年对基站的投资下滑影响，以上各项产品都出现了40%以上的下滑；

    公司的管理费用率、销售费用率收到营收下滑的影响，同比出现一定幅度的增长，财务费用率有所下降。

    凤市通信毛利率恢复较快，发展符合预期。

    其他产品的大幅增长，主要是源于凤市通信的并表。

    值得一提的是，凤市通信今年以来，表现出较好的盈利能力。凤市通信对于公司的意义是：第一，将连接器和公司以往的射频电缆结合起来，能够为华为、爱立信等厂商提供一揽子解决方案。以华为为例，其每年采购的结构件、组件、电缆合计约为60-80亿元（以往公司仅能够覆盖15亿左右的市场空间）；第二，从上半年来看，凤市通信的收入为7398万，扣除子公司分红约400万，净利润率约为10%-11%，其盈利能力好于母公司，因此凤市通信的并购在财务上有利于公司长期提高毛利率和净利率。

    投资建议

    从明年开始，营收的增长并不是最重要的，产品结构的改善更加关键，传统的扎纹馈线电缆毛利率过低，将会有一定幅度的下滑，而连接器、组件的收入将会逐渐提高。

    由于上半年无线领域的投资低于我们的预期，我们下调了公司全年的盈利预测，估计12年、13年的收入增速为2.3%、6.7%，净利润增速为14%、46%，对应的EPS分别为0.35元、0.51元。

    我们下调公司的评级至增持-B，给予3个月的目标价为12元。

    风险提示

    无线投资今年下半年继续低于预期。