点评

    11 年收入微降，净利润下滑较大的主要原因是：

    1，11 年运营商及设备商需求疲软，公司订单减少收入微降；

    2，报告期内公司加大市场开拓力度，导致期间费用大幅上升。其中1）销售费用同比增长80.2%，较去年增加1079 万；2）由于人工成本及上市期间发生费用，管理费用同比增长41.9%，较去年增加688 万；3）同时由于11 年票据贴现利率升幅较大导致利息支出大增，财务费用同比增长95%，较去年增加479 万。

    12 年一季度毛利率同比上升1%，环比上升4.3%，我们认为在经历了11年运营商以及设备商需求短暂疲软后，12 年随着3G 投资的深入以及公司新产品结构调整，其毛利率有望继续回升。

    我们看好公司未来发展：长期看，公司将以通信为基础，军工为新增长点快速发展，未来公司有望切入高端同轴线缆这个被海外厂商长期占据的巨大空间，享受‘进口替代’的高增长、高毛利；短期看，公司将与子公司凤市通信产生积极的协同效应12 年随着下游需求好转公司业绩将实现快速上升。

    我们预计公司12,13 年EPS 分别为0.81 元，1.11 元，对应目前股价为14x和10x。维持买入评级

    风险提示：大盘系统性风险，下游需求继续疲软。