事件：

    公司发布中报，23H1 光线传媒收入6.05 亿（yoy+3.78%)，归母净利润2.03 亿（yoy+1.12%）；23Q2 光线传媒收入1.92 亿（yoy+35.5%)，归母净利润0.81 亿（yoy-35.7%)。

    电影及相关衍生业务：持续提升制作能力，23H2 影片储备丰富23H1 电影及相关衍生业务实现营业收入5.28 亿元（yoy+ 10.64%）；毛利润达1.83 亿，毛利率达34.6%，同比提升9.8pp。

    23H1 公司参与投资、发行并计入票房的影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》，总票房达62.59 亿元。

    23H2，公司影片储备充足，主投动画电影《茶啊二中》于7 月14日上映，截至8 月29 日票房已达3.76 亿；主投反腐题材电影《坚如磐石》将于 9 月 28 日国庆档上映；其他主投电影《扫黑·拨云见日》《她的小梨涡》《透明侠侣》、其他参投项目《本色》《大雨》《草木人间》等有望于23 年内上映。

    艺人经纪及电视剧业务：稳健发展，持续拓展内容业务边界23H1，公司的艺人经纪及其他业务收入为0.77 亿元（yoy-27.17%），毛利率达38.86%，同比下降20.28pp。

    1）电视剧业务：23H1 公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成、预计年内播出；《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集的前期工作开展顺利；公司储备的其他剧集项目也在分阶段推进中。

    2）艺人经纪及内容相关业务：公司艺人经纪业务快速发展，已经签约30 多组艺人，为最大的新生代艺人培养平台之一；公司参与的 PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于23 年下半年交付并投入生产运营，共有19 个摄影棚，建设标准和技术指标都居于领先水平，目前已有部分重点平台方、优质影视企业及剧组在接洽中。

    动画电影内容展望：24 年为动画电影大年，大IP 续作《哪吒2》有望于24 年上映

    公司于22 年成立内部第二个动画厂牌光线动画，主要负责中国神话宇宙项目。目前规划每年生产2-3 部动画电影，由于AI 赋能及新动画厂牌的组建，未来有机会达到每年4-5 部的制作规模。目前动画电影储备包括：

    1）有望明年上映的动画电影：《哪吒之魔童闹海》（及《哪吒2》）、《小倩》（光线动画的第一部动画电影）；

    2）其余在制作中的动画电影：《大鱼海棠2》、《红孩儿》等；3）在前期策划阶段的动画电影：《西游记之大圣闹天宫》、《最后的魁拔》、《姜子牙2》、《大理寺日记》、《去你的岛》等。

    投资建议

    预计23-25 年公司实现收入17.78/24.24/28.74 亿元，预计23-25 年公司实现归母净利润6.44/ 11.71/12.49 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    居民观影习惯恢复不及预期；票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险