事件：公司公布22 年和23Q1 业绩，22 年实现营收7.55 亿元，同比下滑35.35%；归母净亏损7.13 亿元，亏损同比扩大129%。23Q1 实现营收4.13 亿元，同比略微下滑6.43%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长63.38%。

    　　点评：22 年业绩承压系疫情冲击影片上映计划推迟，以及计提减值准备影响。22年实现营收7.55 亿元，同比下滑35.35%。1）电影及衍生业务：收入5.93 亿元，同比减少35.13%，系电影行业受疫情影响大，大部分项目上映计划被推迟所致。

    　　2）电视剧业务：收入35.90 万元，同比减少99.7%。公司继续推进已有剧集片单的筹备制作，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》等剧集已与相关视频平台达成合作，其中《大理寺少卿游》《拂玉鞍》已拍摄完成，预计将于23 年播出。3）经纪业务及其他：收入1.61 亿元，同比增加10.20%，得益于电影与网剧业务的拉动效应，艺人经纪业务步入快速发展阶段，公司已成为国内最优质的新生代艺人培养平台之一。此外，疫情对部分参股公司的经营发展造成不利影响，22 年公司对长期股权投资等计提减值准备约7.5 亿元。

    　　影视大盘景气度回升，公司计划年内上映多部重点影片。23 年公司预计上映电影项目16 部，预计筹备、制作电影项目41 部。23Q1 公司主投的影片《深海》及参投的影片《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》总票房接近60 亿元，影院有序恢复营业推动行业复苏。公司年内已定档及储备的电影数量众多，《这么多年》于4 月28 日上映，《我经过风暴》将于5 月26 日上映，《透明侠侣》将于6 月30 日上映；此外，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》（原名《新秩序》）等项目也在推进中，预计于年内上映。动画电影方面，公司预计将于年内上映的动画电影包括《茶啊二中》《大雨》，《哪吒之魔童闹海》《小倩》正在制作中，预计将于24 年上映。

    　　积极探索AI 多场景应用，降本增效可期。公司高度重视AI 技术，参股公司当虹科技、七维科技涉及AI 技术方面的业务，其中七维科技多年深耕AI 技术，尤其在CV 方面有较深的涉足。AI 技术与内容创作的结合即将进入实质阶段，将极大提升动画电影制作、创意生成及剧本创作的效率。目前公司已在内部部署对AI技术的探索式实践，在国内参与了百度文心一言的测试，海外动画制作团队已在探索ChatGPT 在业务上的应用。3 月22 日，公司官宣动画电影《去你的岛》的制作将有大量AI 技术深度参与，其首张概念海报便用到了图片生成AI 工具Midjourney、StableDiffusion，以及最新发行的GPT4 模型。

    　　盈利预测、估值与评级：公司为动画电影领军者，具备内容创作护城河，AI 赋能动画电影产能提升。由于电影市场复苏态势良好，公司影片储备丰富，维持23-24年收入预测，新增25 年收入预测26.7 亿元；出于对投资净收益的谨慎预估，下调23-24 年归母净利润预测至7.2/9.2 亿元（较上次预测-31%/-28%），新增25年归母净利润预测11.8 亿元；由于影视行业迎来复苏窗口、行业景气度提升，AI 降本增效可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：观影需求不及预期，影视制作不及预期，政策风险。